核心观点

    　　公司发布2024 年半年度报告，业绩超出此前预告上限， 实现较快增长。公司通过完善营销体系，加大金融、运营商、能源、特种等行业市场拓展，并与头部ISV 联合研发解决方案，实现产品渗透率提升。同时受益于信创市场深化，替换逐步由办公系统、边缘业务系统向生产及核心业务系统深入，对数据库产品性能要求提升，为公司带来广阔市场空间。公司持续高研发投入，聚焦数据库性能提升、云&分布式&非结构化数据库布局，提升产品矩阵丰富度和产品力。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年营收为9.13/10.71/12.89 亿元， 同比增长

    　　14.91%/17.36%/20.34%；归母净利润预计为3.46/4.10/4.94 亿元，同比增长16.85%/18.63%/20.25%。对应PE 53/45/37 倍，PS20/17/ 14倍，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入3.52 亿元，同比增长22.41%（预告区间10.27-18.27%）；实现归母净利润1.03亿元，同比增长40.68%（预告区间17.25%-36.34%）；实现扣非归母净利润0.95 亿元，同比增长43.09%（预告区间17.28%-38.33%），各财务指标均超出招股说明书业绩预告上限。

    　　其中，第二季度营收1.86 亿元（同比+18.76%）；归母净利润0. 48亿元（同比+19.45%）；扣非净利润0.44 亿元（同比+25.98%）。

    　　简评

    　　完善营销体系，渗透更多使用场景实现业绩高增。公司2024H1收入、利润增速均超招股书业绩预测，上半年来公司持续优化市场渠道布局，巩固在党政、能源、金融、特种等领域市场领先地位。随着下游党政+行业国产化进程加速以及公司数据库产品性能提升及产品线完善，公司数据库产品逐步由OA 场景向生产运营场景渗透，实现了市场的进一步拓展。同时，公司与头部ISV进行适配、联合解决方案开发等工作，助力市场拓展。

    　　保持高研发投入，助力产品体验提升与体系完善。公司持续保持高水平研发投入，2024H1研发费用率26.13%，与去年同期26.28%基本相当，研发费用绝对值增速与收入增速基本匹配。公司研发主要投向云数据库、分布式数据库等环节，针对“集群数据库”、“数据库一体机”等重要产品推动技术攻坚，公司全新的分布式原生多模数据库产品也取得多项突破，有望在未来为公司进一步丰富产品矩阵。

    　　重视股东回报，中期分红金额超2024H1 归母净利润80%。公司同步发布2024 中期分红方案公告，拟向全体股东每10 股派发现金红利11 元（含税），分红规模占24H1 归母净利润81.02%，较此前公司董事长提议不低于30%的分红比例有较大提升。公司在保障公司未来经营的基础上加大分红力度，重视股东回报。

    　　投资建议：公司发布2024 年半年度报告，业绩超出此前预告上限，实现较快增长。公司通过完善营销体系，加大金融、运营商、能源、特种等行业市场拓展，并与头部ISV 联合研发解决方案，实现产品渗透率提升。同时受益于信创市场深化，替换逐步由办公系统、边缘业务系统向生产及核心业务系统深入，对数据库产品性能要求提升，为公司带来广阔市场空间。公司持续高研发投入，聚焦数据库性能提升、云&分布式&非结构化数据库布局，提升产品矩阵丰富度和产品力。公司重视股东回报，中期拟分红规模占归母净利润8 成以上。当前高层持续强调国家安全，党政信创市场有望迎来财政补贴资金，行业信创替换逐步步入深水区，我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026 年营收为9.13/10.71/12.89 亿元，同比增长14.91%/17.36%/20.34%；归母净利润预计为3.46/4.10/4.94 亿元，同比增长16.85%/18.63%/20.25%。对应PE 53/45/37 倍，PS20/17/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）技术研发风险：数据库为基础软件产品，复杂度高，需求持续迭代升级。若公司产品研发更新无法满足下游客户需求，可能存在公司产品竞争力下降，对公司经营带来负面影响；（2）下游客户投入不及预期风险：

    　　公司产品主要覆盖党政、金融、电信、能源等行业，且受到上述行业客户信息化投入规模影响，若因宏观经济、国际环境、经营情况影响客户信息化支出，则可能导致公司需求端负面影响。（3）市场竞争加剧的风险：南大通用、人大金仓等国产传统数据库厂商以及互联网厂商为代表的云数据库厂商积极推进行业领域国产数据库业务拓展，可能导致市场竞争加剧。考虑到公司主营数据库管理软件业务毛利率相对稳定，行业竞争加剧可能导致销售费用率提升。