达梦数据：24H1 业绩超招股说明书上限，核心产品高速增长2024H1，公司营收3.52 亿元，同比+22.41%，实现归母净利润1.03 亿元，同比+40.68%，扣非归母9517 万元，同比+43.09%，营收、利润增速均超招股说明书上限。单Q2，公司营收1.86 亿元，同比+18.76%，实现归母净利润4753 万元，同比+19.45%，扣非归母4429 万元，同比+25.98%。

    　　分业务而言，公司聚焦主业做强做优。2024H1 软件产品使用授权3.34 亿元，同比+27.24%，营收占比94.78%；运维服务1495 万元，同比+31.09%，营收占比4.25%；数据库一体机销售233 万元，同比+19.30%，营收占比0.66%；数据库及行业解决方案43 万元，同比-96.14%，营收占比0.12%。

    　　技术攻关+销售投入，行业信创替换迈入深水区24Q2 销售/管理/研发费用率分别为39.59%/14.34%/26.04%， 环比分别+1.62pct/+3.29pct/-0.18pct。

    　　销售服务方面，公司与众多头部级ISV 开展了技术适配、联合解决方案等合作，形成深度绑定的联合解决方案，助力市场销售。建设范围也从传统的OA 办公延伸到了更多的运营和生产领域典型场景。

    　　研发方面，同时，2024Q2 研发费用4844 万元，同比+26.4%。公司持续推进分布式原生多模数据库、高可用共享存储与镜像系统的相关研发。

    　　行业信创加速突破，生态和标杆项目优势凸显，市场份额有望持续提升根据公司招股说明书，受全国财政支出安排影响，党政信息化建设有所放缓，但金融、军工等领域的采购加速推进，或均实现双位数增长。生态上，截至2024 年2 月，达梦原厂服务人员超过500 名，国内已获得达梦数据服务认证的工程师超过5000 人。标杆项目上，达梦拥有南方基金（TA 系统）、海通证券、东吴证券、上港集团等核心系统标杆项目，有利于数据库性能打磨和客户信任度提升。

    　　我们认为，原厂+服务认证+标杆项目，有利于公司销售、服务半径拓展，或驱动市场份额加速提升。

    　　投资建议：考虑半年报超预期及行业信创加速突破，我们调整盈利预测，收入从24-26 年的9.25/10.79/12.57 亿元调整为9.58/11.21/13.08 亿元，归母净利润由3.30/4.29/5.32 亿元调整为3.50/4.48/5.56 亿元，对应24-26 年54.4 X/42.5X/34.2XPE，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、信创推进不及预期、技术进步不及预期、存货跌价风险、渠道销售收入集中风险