投资要点

    　　国内数据库创新巨头，技术独立铸就市场优势达梦数据库背靠中国软件，在数据库领域拥有40 余年研发经验及技术积累，数次牵头承担了“十一五”、“十三五”期间的国家科技重大专项，打破了国外数据库厂商的技术垄断。多年来，公司始终坚持原始创新、独立研发的技术路线，已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，并拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权。

    　　2023 年，公司实现营收7.94 亿元，同比增长15.44%；实现归母净利2.96 亿元，同比增长10.07%。截至24 年一季度，公司实现收入1.66 亿元，同比增长26.79%；实现归母净利0.56 亿元，同比增长65.58%，发展前景较好。

    　　关系型数据库占据市场主流，达梦对此实现全自主可控关系型数据库是目前应用最广泛、最成熟的数据库类型，相对其他非关系型数据库有易理解、高度通用、生态成熟等优势。据IDC 数据分析，2022 年关系数据库将占据80%以上的市场份额。在可预见的数据库软件市场中，关系型数据库仍将占据主导地位。

    　　达梦核心产品达梦数据库管理系统既可支持关系模型数据，也可支持对文档、空间、对象等非关系模型数据的存储和访问。公司掌握的数据库核心技术具备普适性且均针对数据库的基本需求，符合整体市场趋势发展。此外，公司还掌握未被其他厂商广泛掌握的技术路径和实现方法，具备一定程度的先进性。

    　　达梦数据响应国产替代信创政策，实现在2+8+N 行业深度布局随着信创政策的积极推动，国产替代已成为国家战略的重要组成部分。在这一过程中，基础软件，尤其是数据库软件，成为了国产替代中的核心环节。由于国内市场对高安全、高可控的信创产品需求不断增长，达梦积极响应，其市场份额的持续增长证明了国产数据库在技术和市场接受度上都取得了显著进步。

    　　2019 年至2021 年，达梦数据在党政领域内的软件产品使用授权业务收入持续大幅增长，年复合增长率94.43%，占总营收比重分别为48%、63%和58%。在党政领域，达梦已成功为中华人民共和国商务部、外交部等中央政府机构及多个地方党政机关提供服务，其产品覆盖了全国31 个高级法院中的17 个。

    　　此外，公司在金融行业也进展显著，2021 年软件产品使用授权业务收入增长超1000%，服务客户包括国家开发银行、中国建设银行等多家重要金融机构。

    　　达梦正积极将其数据库产品扩展到其他8+N 行业应用领域。从客户的外围系统开始逐步深入，最终渗透到核心业务系统中。随着行业需求的不断成熟和发展，达梦将打开新的收入增长点，并在长期内为公司带来持续的竞争优势。

    　　国家队背景＋渠道力形成公司强大市场开拓力作为中国电子PKS 产业布局之中的唯一数据库厂商，在国家队的支持与大股东中国软件的资源倾斜之下，达梦中短期业务数量相对稳定。

    　　公司提前布局全国渠道销售网络，建立了总经销商-区域经销商-行业ISV 的横纵体系。渠道商数量及渠道销售业绩逐年上升，市场渗透力不断增强。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为8.76/9.93/11.48 亿元，同比增速分别为10.35%/13.31%/15.58%; 对应归母净利润分别为3.48/4.06/4.84 亿元，同比增速分别为17.52%/16.55%/19.34%，对应 EPS 为4.58/5.34/6.37 元，对应PS 为7.54/6.65/5.76 倍。

    　　风险提示

    　　信创政策推进力度或不及预期风险，技术创新及新产品开发风险，市场竞争不及预期风险，人力成本上升风险。