事件：2021 年10 月27 日，公司发布2021 年第三季度报告。2021年前三个季度，公司累计实现营业收入2.82 亿元，同比增长120.76%，实现归母净利润1.15 亿元，同比增长151.71%，实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比增长220.06%。单季度来看，2021Q3 公司实现营业收入1.17 亿元，同比增长135.17%，实现归母净利润0.50 亿元，同比增长220.51%，实现扣非归母净利润0.49 亿元，同比增长242.70%。

    　　业绩符合市场预期，连续多个季度实现高增长。2021 年以来，公司Q1-Q3 单季度分别实现营业收入0.67 亿元、0.99 亿元、1.17 亿元，同比增速分别为161.37%、87.66%、135.17%。公司业绩的高速增长，主要来自于两个方面：从需求端来看，国内大分子药物研发热情持续高涨，大量项目从临床阶段进入商业化生产阶段，对分离纯化的需求逐级放大，色谱填料的采购迎来高速增长期；从供给端来看，纳微科技的色谱填料具备性能优异、供应稳定、价格合理等优点，有望快速实现对外资厂商的进口替代，其中亲和层析介质、离子交换层析介质和检测分析用色谱柱等产品的放量增长明显。

    　　规模效应逐步显现，持续研发保持增长势能。单季度来看，2021Q3公司毛利率为81.51%，同比提升0.31pct；净利率为42.79%，同比提升10.87pct。期间费用稳中有降，规模效应逐步显现，其中销售费用率为14.19%，同比减少2.10pct；管理费用率为8.25%。同比减少4.81pct。2021 年以来，公司持续加大研发投入，根据公司公告，全新一代高载量耐碱亲和层析介质、高性能离子交换层析介质、高强度多糖类凝胶微球等新产品正在研发中，同时布局磁珠等IVD 关键微球材料。2021 年前三个季度，公司累计研发投入达到3,539 万元，同比增长 50.27%，持续的研发投入可以保证公司保持产品的市场竞争力，为长期增长势能奠定基础。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年营业收入分别为4.03 亿、7.07 亿、10.72 亿，归母净利润分别为1.58 亿、2.86 亿、4.40 亿，对应的EPS 分别为0.40 元、0.71 元、1.10 元，对应的PE 分别181.6倍、100.6 倍、65.3 倍，给予增持-A 的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险，国产替代不及预期的风险。