事件：公司发布2022年报，2022年实现营业收入11.60亿元（+1.36%），归母净利润8341 万元（-22.26%），扣非后归母净利润5457 万元（-23.65%）。同时发布2023 年1 季报，2023 年1 季度实现营业收入1.93亿元（+12.34%），归母净利润2114 万元（-15.10%），扣非后归母净利润2117 万元（+52.88%）。

    　　凯力唯快速放量，2023 年有望加速增长。2022 年全年凯力唯销售收入同比增长133.02%。随着（1）医疗机构诊疗秩序恢复；(2)丙肝的知晓率、检测率和治疗率稳步增加；（3）医保报销适应症的扩大；（4）临床地位的持续提升，展望2023 年，我们认为凯力唯有望加速增长。

    　　创新药管线持续丰富。公司研发管线持续取得积极进展。培集成干扰素α-2 注射液治疗低复制期慢性HBV 感染Ⅲ期临床试验项目已经完成全部受试者入组，预计整个临床研究有望在2023 年内完成。公司重点布局乙型肝炎治疗药物，目前已经有KW-001、KW-027、KW-034 和KW-040 等处于不同研究阶段，未来公司有望成为乙肝治疗领域领军企业。

    　　盈利预测和估值。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为15.97、20.74 和25.41 亿元，同比增速分别为37.6%、29.9%和22.5%；归母净利润分别为1.20、1.77 和2.33 亿元，同比增速分别为44.7%、46.7%和31.8%，以4 月27 日收盘价计算，对应PE 分别为40.4、27.5 和20.9倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响药品销售；可洛派韦放量速度低于预期；可洛派韦后续医保续约谈判降价幅度超预期；长效干扰素治疗乙肝临床研究失败或进度低于预期。