事件：

    　　2023 年4 月22 日，公司发布2022 年年报：公司2022 年营业收入11.60亿元（+1.36%），归母净利润0.83 亿元（-22.26%），扣非归母净利润0.55亿元（-23.65%）。

    　　投资要点：

    　　化药新产品高速增长，带动业绩整体稳健。 2022 年公司收入11.60 亿，同比增长1.36%。化学药品增速为9.60%，其中新产品安博司销量增长92.50%、凯力唯销量增长128.61%。生物药品中金舒喜实现稳健增长。

    　　重点产品进入临床III 期，研发投入增加。 2022 年公司研发投入1.53 亿元，较上年增长83.88%。其中，培集成干扰素α-2 注射液治疗复制期慢性HBV 感染III 期临床完成全部受试者入组和24 周随访给药，治疗带状疱疹的KW-051 进入临床II 期，针对儿童疱疹性咽峡炎的KW-045 进入临床I 期。

    　　2023 年创新产品进入收获期。 2022 年医保谈判中，公司1 类新药盐酸可洛派韦胶囊续约覆盖丙肝泛基因型，成为第一个纳入国家医保目录覆盖泛基因型的国产直接抗病毒药物。2022 年凯力唯（盐酸可洛派韦胶囊）全年销售收入同比增长133.02%。2023 年医保报销范围扩大有望推动产品保持高速增长。

    　　盈利预测和投资评级 我们预计， 2023/2024/2025 年公司收入为 15.13 亿元/19.90 亿元/25.50 亿元，归母净利润1.29 亿元/1.82亿元/2.56 亿元，对应PE 为37.68X/26.65X/18.96X。我们认为，公司病毒性肝病相关领域，化药创新药上市兑现研究，生物创新药进入临床后期，有望持续兑现业绩。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示 新药研发进展不及预期，新产品市场推广不及预期，医保谈判产品降价风险，产品参与集采市场份额缩小风险，创新业务投资回报不及预期。