3Q24 业绩低于我们预期

    　　公司公布2024 年三季报业绩：1~3Q24 收入7.33 亿元，同比-13.32%；归母净利润1.32 亿元，同比-35.58%。单3Q24 收入2.11 亿元，同比-6.96%；归母净利润0.19 亿元，同比-40.32%。业绩低于我们预期，我们判断主要系锂电和3C 行业需求恢复仍不及预期。

    　　发展趋势

    　　下游需求较弱，收入承压、盈利有所下滑。公司Q3 收入同比-6.96%，我们判断主要系下游锂电和3C 行业景气度较低所致。3Q24 毛利率59.8%、同比-3.93ppt、环比-5.54ppt，我们判断主要系锂电行业毛利率下滑较多，以及国内汽车行业低毛利的纯硬件模式交付占比增加所致。

    　　费用投入持续，影响净利表现。3Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为31.92%/3.89%/22.01%/-0.48%，同比+5.39ppt/-0.11ppt/-2.65ppt/-0.47ppt，销售费用增加较多，我们判断主要系公司销售团队扩张（尤其是海外）所致。3Q24 公司净利率8.8%，同比-4.9ppt。

    　　待下游需求回暖，释放业绩弹性。我们认为公司今年仍然保持较高强度的投入、不断完善产品线，1-3Q 累计研发投入1.56 亿元、占营收比例的20%以上，后续有望随着下游各行业需求的回暖增加收入规模、摊薄成本，释放利润弹性，在低基数下实现较快增长。

    　　前瞻布局先进技术，持续提升自研产品、标品比例。公司前瞻布局各项先进技术，拓展智能读码器、3D 传感器等硬件产品，同时搭建Smart3 全功能视觉软件平台，推出DeepVision3 深度学习工具。此外，公司持续加大自研相机比例，并加快标品替代进程，我们认为在提升公司核心竞争力的同时有望更快做大收入规模。

    　　盈利预测与估值

    　　由于下游需求复苏较慢，我们下调2024/2025 净利润12.8%/6.7%至1.70亿元/2.63 亿元。当前股价对应2024/2025 年42.1 倍/27.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上行，维持65.00 元目标价，对应46.6 倍2024 年市盈率和30.2 倍2025 年市盈率，较当前股价有10.6%的上行空间。

    　　风险

    　　下游资本开支不及预期；行业竞争加剧；新产品进展不及预期。