事件描述

    　　公司23 年实现营业收入9.44 亿元，同比-17.27%；实现归母净利润1.94 亿元，同比-40.37%，实现扣非归母净利润1.63 亿元，同比-45.41%。

    　　单季度来看，2023Q4 公司实现营业收入0.98 亿元，同比-57.56%；实现归母净利润-0.11 亿元，同比转亏，实现扣非归母净利润-0.20 亿元，同比转亏。24Q1 公司营收2.27 亿元，同比-9.53%；归母净利润0.57 亿元，同比-12.67%；扣非归母净利润0.49 亿元，同比-16.65%。

    　　事件评论

    　　23 年业绩短期承压，静待下游需求修复。营收端，2023 年公司在3C、锂电领域营收分别同比下降9.34%/34.97%，其中3C 领域营收下降主要系下游客户产线更新、升级需求不足；锂电领域营收下降主要系下游锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓。盈利端，公司2023 年毛利率为64.23%，同比下降1.97pct 。费用端， 2023 年公司销售/ 管理/ 研发费用率分别同比增长3.57/1.09/4.68pct。业绩承压主要系营收规模下降、毛利率有所下滑及费用率增长。24Q1公司毛利率为66.82%，同比+0.55pct，盈利能力有所修复。

    　　坚持研发投入，通过内生+外延积极布局和完善产品线。尽管23 年受下游需求影响，公司产销量明显下降，但自制相机批量应用，产销量明显上升，23 年相机销量同比+208%。

    　　与此同时，公司坚持对关键领域的持续投入，2023 年研发投入达到2.02 亿元，同比增长5.88%，保持高位，其中大量资源投入到深度学习（工业AI）技术，拓展传感器等新产品线，2023 年募投项目“总部机器视觉制造中心项目”阶段性投产运营，提升了公司的产能和自产能力。公司一方面继续着力拓展传感器、读码器、自制相机等产品线；另一方面亦在尝试采用外延方式，吸收成熟产品线，以助力未来发展。短期来看增加了折旧、摊销的压力，但长期维度有望助力公司巩固核心竞争力。

    　　机器视觉仍属高成长赛道，增速有望回升。GGII 数据显示，2023 年中国机器视觉市场规模185.12 亿元（未包含自动化集成设备规模），同比增长8.49%。其中，2D、3D 视觉市场规模分别约为161.50、23.62 亿元，分别同比增长6.09%、28.35%。预计至2028 年我国机器视觉市场规模将超395 亿元，其中2D 视觉市场规模将超过315 亿元，3D 视觉市场规模将接近80 亿元。后续随着下游需求修复及公司核心竞争力进一步增强，公司产品销售规模及市占率有望持续稳步扩大。

    　　维持“买入”评级。预计2024-2026 年公司实现归母净利润2.7、3.5、4.7 亿元，对应PE为32、24、18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期的风险；

    　　2、行业竞争加剧的风险。