锂电及3C 下游需求放缓，公司收入/净利润同比承压奥普特发布年报及一季报，2023 年实现营收9.44 亿元（yoy-17.27%），归母净利1.94 亿元（yoy-40.37%），扣非净利1.63 亿元（yoy-45.41%）。2023Q4实现营收0.98 亿元（yoy-57.56%，qoq-56.81%），归母净利-1108.91 万元（yoy-124.57%，qoq-135.61%）。2024Q1 实现营收2.27 亿元（yoy-9.53%、qoq+131.53%），归母净利5730.19 万元（yoy-12.67%、qoq+616.74%），扣非净利4891.35 万元（yoy-16.65%）。考虑下游需求放缓，公司收入同比承压，我们预计公司24-26 年EPS 分别为2.51、3.08、3.74 元（前值24-25年3.35、4.00 元），可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为28.5 倍，考虑公司属于核心零部件，具备更高的盈利能力，给予一定估值溢价，给予公司24 年37 倍PE，目标价92.87 元（前值126 元），维持“增持”评级。

    　　2023 及24Q1 毛利率同比相对稳定，研发费用及销售薪酬增加影响净利率2023 年公司毛利率为64.23%/yoy-1.97pct，净利率为20.52%/yoy-7.95pct，2024Q1 毛利率为66.82%/yoy+0.55pct/qoq+20.74pct，2024Q1 净利率为25.27%/yoy-0.91pct/qoq+36.6pct。主要原因为：1）受下游需求影响，毛利率较高的直销收入占比降低；2）公司期间费用率有所上升，员工薪酬、研发物料消耗等费用支出较高，24Q1 管理费用率3.15%/yoy-0.57pct，研发费用率21.43%/yoy+3.13pct、销售费用率19.07%/yoy+1.18pct。

    　　3C 市场相对偏弱叠加锂电行业资本投入周期性调整，公司营收承压1）3C 方面，全球经济增速放缓，下游客户产线更新、升级需求不足，2023年公司3C 行业的收入为5.80 亿元/yoy-9.34%。2）锂电方面，目前锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓，2023 年公司锂电领域收入为2.60 亿元/yoy-34.97%。

    　　我们预计随着新能源领域客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升；以及公司产品在3C 核心客户的应用场景持续渗透，公司作为机器视觉技术领先企业有望迎来收入提升。

    　　公司保持高研发投入，产品线不断完善，应用场景持续拓展公司保持高研发投入，2023 年研发费用2.02 亿元/yoy+5.88%，公司持续发展深度学习（工业 AI）技术，拓展传感器等新产品线的投入，2023 年募投项目“总部机器视觉制造中心项目”阶段性投产运营。公司持续推进深度学习（工业 AI）技术在各行业加速落地，通过产品标准化，拓展客户群体，增强公司防风险、抗周期的能力，并且通过内生+外延，积极布局和完善产品线，拟收购东莞泰莱51%股权切入直线电机领域。

    　　风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。