公司是相控阵测量与仿真领域的稀缺标的，技术领先+项目优势构建核心壁垒，受益国防科工、中国星链等下游需求扩张将带来业绩腾飞相控阵雷达测量系统是保障雷达性能实现并优化的关键因素，随着相控阵雷达逐步取代传统机械雷达、以及相控阵雷达本身的不断更新迭代，将给特定雷达对应的相控阵校准测量系统带来源源不断的定制化需求。

    公司以“嫦娥探月”工程为契机进入电磁仿真测量领域，深耕十五载具备行业绝对领先的技术与项目双重优势，是细分赛道稀缺并且优质的公司。当前测量校准系统功能与产品指标均优于国际龙头，在拥有众多国防项目的经验基础上，未来只需进行适应性开发，将给公司业务带来可预见与可持续性。

    另外，当前“中国星链”建设正加快进程，相控阵测量在低轨卫星通讯中至关重要，公司在收购西安弘捷电子后，两者业务协同互补，在自动化测试校准系统和射频特性测量技术中大幅提升竞争力，未来卫星测量民用领域业务同样将迎来高增长。

    相控阵雷达测量校准下游持续高景气，雷达隐身测量领域先行公司面向复杂的测试测量场景，为七大军工集团及下属单位提供电磁测量系统。

    公司三大业务包括电磁仿真验证、电磁测量系统、相控阵产品均为电磁技术的前沿领域，凭借在相控阵电磁测量的优势地位，下游市场快速打开，为持续性营收奠定良好基础。

    隐身是作战装备的重要特征，随着装备隐身反隐身、探测反探测、识别反识别技术的对抗发展，目标雷达电磁散射特性测量的重要性愈加凸显。隐身测量贯穿于隐身装备的方案设计验证、研制方案筛选、部件和整机隐身效果评估、使用维护等全生命周期。公司及早进入雷达散射截面RCS 测量领域，凭借相控阵雷达电磁测量校准的技术积累与客户优势，在打开雷达隐身测量下游市场上已取得突破性成果，正在进入该国防科工建设细分领域的核心地位。

    CAE 国产替代加速，公司充分享受国产化与云化发展CAE 电磁仿真软件的国产化进程相对滞后。2020 年CAE 软件国内市场前十大供应商中外企占据全部；而据IDC 数据，2021 年本土厂商在 CAE 市场已经达到15%左右的市场占有率，可以预计未来该比例将持续提升。

    2022 年公司在CAE 电磁仿真软件领域持续加大力度研发与开拓，将大举打开电磁CAE 的国产市场。继2021 年四季度发布第一版通用三维电磁仿真软件之后，2022 年8 月又发布了新版本仿真软件 RDSim2022R1，改进矩量法、快速算法及高频算法，精度与效率更高，覆盖天线、大尺寸RCS、微波器件及天线布局等更多应用方向。可实现云平台线上仿真，新增CMA 特征模分析及阵列综合优化模块，并对算法、网格剖分、材料设置等功能进行了全方位升级。

    公司2022 年半年报整体符合预期，未来业绩值得期待公司上半年实现营收11027.86 万元，同比增长25.68%；实现归属于上市公司股东净利润895.62 万元，同比下降5.74%，系股权激励费用所致，剔除股份支付影响后归属于上市公司股东的净利润1,611.28 万元，同比增长高达69.58%。

    受益于卫星互联网建设，公司子公司西安弘捷电子专注于低轨卫星射频特性及微放电测量系统领域，带来上半年的营收快速增长。另外，公司所属国防科工领域，收入的季节性特征显著，下半年业绩增长依旧值得期待。

    盈利预测与估值

    公司处于相控阵电磁仿真与测量校准细分领域核心，拥有多项核心技术与算法，伴随下游国防科工与通信卫星需求的持续高增长，未来空间巨大。

    我们预计公司2022-2024 年收入分别为4.74 亿元、6.59 亿元、8.96 亿元，同比增长43.79%、39.14%、35.86%；归母净利润分别为0.86 亿元、1.21 亿元、1.66 亿元，同比增长41.83%、39.53%、37.92%；EPS 为1.66、2.32、3.20 元/股；对应PE 为56 倍、40 倍、29 倍。

    风险提示

    订单不连续导致业绩波动风险；核心技术泄密风险；CAE 国产化进程延后；中美摩擦加剧等。