事件：

    　　公司发布2022年业绩预告。公司预计2022 年度实现营收52-55 亿元，同增67.46%-77.12%，归母净利润7000-9000 万元，同比下降72.24%-64.31%，扣非归母净利润4500-6500 万元，同比下降81.53%-73.32%。业绩不及市场预期。

    　　点评：

    　　出货保持高增，龙头地位强化。2022 年全年公司预计出货约4.2 亿平，同增71%，分季度来看，Q1-Q4 分别出货约1.1/1.1/1.0/1.0 亿平，同增129%/89%/48%/39%，其中Q4 出货略低于预期，主要系11 月下旬以来硅料快速跌价，产业链博弈情绪趋浓，下游订单相应放缓。2022 年预计全球光伏新增装机约250GW，同增近50%，国内新增装机87GW，同增59%，下游需求旺盛，带动公司出货全年保持高增长，且增速明显快于龙一。展望23 年，随着新增产能逐步落地，预计公司23 年产能达9-9.5亿平，出货预计达8-8.5 亿平，市占率有望提升至20%，龙二地位进一步巩固。

    　　盈利阶段承压，看好底部反弹。预计公司22Q4 归母净利润约为-4338 万万至-6338 万元，同比下滑133%-148%，降幅环比Q3 有所收窄。Q4 盈利仍承压明显，我们认为主要系EVA 粒子价格快速下跌，叠加需求减弱导致高价库存堆积，公司因而出现亏损，预计Q4 单平净利为-0.43 至-0.63 元/平，但环比Q3 亏损幅度有所收窄。展望23 年，随着下游开工率提升，且EVA 和POE 粒子供给全年偏紧，EVA 粒子价格正逐步回升，POE 粒子价格有望继续走高，公司高价库存逐渐出清，盈利能力有望触底反弹。

    　　盈利预测：公司作为胶膜行业龙二，随着新增产能落地，叠加较好的粒子保供能力，有望进一步强化龙头地位，盈利能力亦有望得到修复。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润0.82/ 8.46/ 10.06 亿元，对应PE 为229/ 22/ 19 倍。首次覆盖，给予2023 年盈利30 倍PE 估值，目标价为302 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户开拓不及预期，盈利预测及估值判断不及预期