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海优新材(688680)机构评级研报股票分析报告

 
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海优新材(688680):22Q3业绩短期承压 产能扩张+需求释放有望驱动量利齐升

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2022-11-09  查股网机构评级研报

  22Q3 业绩承压,实现归母净利润-0.75 亿元2022Q1-Q3,公司实现营业收入41.32 亿元,同比增长106.42%;归母净利润1.33亿元,同比增长10.49%。2022Q3,公司实现营业收入13.18 亿元,同比增长66.35%;实现归母净利润-0.75 亿元;销售毛利率-1.24%,环比减少16.71pct;销售净利率-5.67%,环比减少13.92pct。公司盈利降低的主要原因系:(1)胶膜价格下调与存货成本加权平均结转下调不同步,导致毛利率大幅下降;(2)为保证原料供应,公司主动增加库存,导致产品成本阶段性较高。

      可转债发行顺利完成,产能扩张有望推动市占率持续提升2022 年上半年,公司泰州生产基地新增胶膜产能顺利达产,上饶生产基地胶膜生产设备安装及产能爬坡顺利,公司光伏胶膜产能持续扩大,交付能力大幅提升。

      此外,公司完成6.94 亿元可转债发行并募集资金到位,保障未来胶膜扩产项目顺利实施。此次募集资金将用于建设平湖年产2 亿平方米光伏封装胶膜项目(一期)及上饶年产1.5 亿平米光伏封装材料项目(一期),其中公司重点扩增了双玻组件以及N 型电池组件等新型组件的配套胶膜的生产能力,助力公司提升高品质胶膜的供货能力,从而进一步优化公司产品结构。

      持续加大研发投入,光伏+非光伏领域胶膜产品齐突破公司依托深厚的技术积累,与产业深度融合,开发出透明抗PID 型EVA 胶膜、白色增效EVA 胶膜、多品类POE 胶膜及玻璃胶膜等产品。公司持续对抗PID 的EVA 胶膜、白色增效EVA 胶膜、多品类POE 胶膜的性能做深入研究并提升产品品质;重点针对大尺寸组件以及N 型电池配套组件、Topcon 及异质结组件配套胶膜加大研发投入。同时,公司将积淀的核心技术和玻璃胶膜等非光伏产业深度融合,将新型胶膜产品应用于非光伏领域,部分新品已进入产业化和试订单阶段。

      盈利预测及估值

      下调盈利预测,维持“买入”评级:公司是光伏胶膜优质供应商,产能持续扩张有望推动公司业绩快速增长。受胶膜价格下调与存货成本加权平均结转下调不同步等影响,公司Q3 业绩不及预期,我们下调公司2022-2024 年盈利预测,预计分别实现归母净利润2.54、7.77、9.83 亿元(下调前分别为5.46、8.02、9.96 亿元),对应EPS 分别为3.03、9.25、11.70 元/股,对应PE 分别为57、19、15 倍。

      维持“买入”评级。

      风险提示:光伏装机不及预期;原材料价格波动;市场竞争加剧。

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