公司发布2022 年三季报，前三季度业绩增长10%。公司Q3 胶膜盈利承压，产能快速扩张，市场份额有望进一步提高；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    前三季度业绩同比增长10%：公司发布2022 年三季报，前三季度实现收入41.32 亿元，同比增长106.42%，实现盈利1.33 亿元，同比增长10.49%，扣非后盈利1.22 亿元，同比增长1.50%。

    盈利能力承压，费用水平同比改善：2022Q3，由于 EVA 树脂价格下降幅度较大，胶膜销售价格快速下调。此外，6 月末公司存货成本和 EVA 树脂订单价格处在高位，公司Q3 原料成本因采用加权平均计价方法下降幅度较缓，导致产品销售毛利降低，盈利能力承压。2022 年前三季度，公司毛利率同比下降3.04 个百分点至9.27%。前三季度，公司费用水平同比改善，期间费用率同比下降0.59 个百分点至5.25%，其中销售费用率同比减少0.10 个百分点至0.18%，产能扩张带来的规模优势得以体现。

    融资能力大幅增强，积极开展供应链融资：公司上市首发及再融资募集资金到位，有效补充了公司资金并且银行等金融机构的授信额度大幅提升，加之公司与核心客户积极开展供应链融资合作，较好的满足公司营业收入快速提升的资金需求，保障公司较快的发展速度。

    产能快速扩张，市占率有望进一步提高：今年10 月，公司公告，拟在盐城市、平湖市分别建设生产 20GW 光伏封装胶膜生产项目和年产 30GW 光伏封装胶膜项目。此外，公司拟在海外扩建产能，计划在越南设立高分子特种膜生产工厂，分阶段形成年产 5,000-10,000 万平方米高效电池封装胶膜的生产能力。公司加速新产能建设，有望支撑公司市占率快速提升。

    估值

    在当前股本下，结合公司三季报与行业供需，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至3.38/8.51/12.87 元（原预测2022-2024 年每股收益6.43/9.34/12.21 元），对应市盈率38.8/15.4/10.2 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    原材料成本下降不达预期；新冠疫情影响超预期；价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；政策不达预期。