事件：公司发布2021 年半年报。报告期内，公司实现营收12.10亿元，同比增长118.47%；实现归母净利润7937.37 万元，同比增长40.71%；实现扣非归母净利润7987.14 万元，同比增长42.69%；EPS为0.99 元/股；ROE 为4.18%，同比下降5.74pcts。其中，单二季度实现营收6.48 亿元，同比增长107.69%，环比增长15.51%；归母净利润404.94 万元，同比下降89.30%，环比下降94.62%。

    　　三因素导致Q2 盈利短期承压。公司2021H1 毛利率为13.41%，同比下降4.47Pcts，其中Q2 毛利率为8.06%；净利率为6.56%，同比下降3.63Pcts，其中Q2 净利率为0.62%。公司Q2 盈利能力下降的原因包括：1）2021Q2 泰州基地投产，单月名义产能从2000 万平提升至3000 万平，但新产能处于爬坡期，Q2 亏损约806 万元；2）原材料EVA 树脂价格上涨；3）Q2 产品价格环比下降。考虑到新产能逐渐爬坡结束以及近期胶膜价格企稳，二季度预计是公司盈利和业绩双重底部。

    　　优质产能持续扩张，中长期成长值得期待。根据公司公告，公司2020全年有效产能1.7 亿平米；规划有1.7 亿平米的技改项目，以及新增泰州、义乌、上饶3 个胶膜生产基地。从建设进度来看，2021Q2 泰州基地投产，下半年仍将有新产能陆续投产，预计今年底产能将达到6 亿平且中长期仍将继续为下游配套优质产能，公司中长期成长值得期待。

    　　投资建议：维持公司买入-A 投资评级，6 个月目标240.00 元。我们预计公司2021 -2023 年营收分别为33.10、61.59 和82.97 亿元；归母净利分别为3.37、6.48 和8.91 亿元。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价240.00 元。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动等。