事件：公司公告2023 年年报，2023 年实现营业收入4.71 亿元，同比下降1.31%；实现归母净利润1.46 亿元，同比下降20.19%。公司同时公告2024年一季报，2024Q1 实现收入1.18 亿元，同比下降20.74%；实现归母净利润0.38 亿元，同比下降20.68%。

    　　毛利率平稳，费用率有所提升。公司2023 年管理费用率为11.3%，同比提升2.4pct；销售费用率为3.8%，同比提升0.6pct；研发费用率为14.0%，同比提升1.4pct，财务费用率为-1.0%，同比提升1.7pct。公司2023 年毛利率为63.7%，同比降低0.6pct；净利率为30.2%，同比降低7.9pct。

    　　业绩短期承压，国内业务增长较快。分产品看，2023 年公司内窥镜产品实现收入3.71 亿元，同比增长1.42%，光学产品实现收入0.97 亿元，同比下降11.63%。分区域看，公司2023 年国内实现收入1.41 亿元，同比增长26.46%，国外业务实现收入3.27 亿元，同比下降10.19%。2023 年由于美国客户新系统实际上市时间较原计划延后较多，间接造成公司2023 年下半年荧光腹腔镜发货下降，影响了2023 年销售收入。国内市场方面，公司内窥镜产品国内市场增长势头强劲，同比增加约83%。

    　　2024Q1 有所下滑，主要系去年同期高基数以及公司本期加大投入所致。公司2024 年一季度收入有所下滑，主要原因是2023 年一季度美国大客户为新系统的发布持续集中备货，尤其是2 月份发货规模比正常年度翻了近一番，同期高基数影响本期业绩表现。由于营收规模同比下降，且公司持续研发投入、积极开拓国内市场，导致研发费用、销售费用同比略有增加，进而使本期净利润有所下滑。

    　　维持“买入”评级。基于公司国内整机业务进一步发展，同时与史赛克绑定也加强，预计未来三年EPS 为1.71/2.29/2.93 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧风险，研发不及预期风险