事件：公司发布2022 年年度报告以及2023 年一季度报告。2022 年公司实现营业收入4.77 亿元，同比增长53.97%，实现归母净利润1.83 亿元，同比增长55.07%，扣非净利润1.69 亿元，同比增长79.44%。

    　　分季度看：2022 年单四季度公司实现营业收入1.37 亿元，同比增长49.71%，归母净利润0.43 亿元，同比增长64.12%，扣非净利润0.39 亿元，同比增长72.19%；2023 年一季度公司营业收入1.48 亿元，同比增长58.77%，归母净利润0.48 亿元，同比增长35.40%，扣非净利润0.46 亿元，同比增长38.45%.公司单季度业绩持续高增，主要得益于医疗内窥镜大客户订单的持续落地以及自主品牌业务快速推广。

    　　产品结构、规模效应等综合因素带动利润率稳步提升。2022 年公司销售费用率3.26%，同比下降0.08pp，管理费用率8.89%，同比下降2.10pp，研发费用率12.56%，同比下降0.79pp，财务费用率-2.77%，同比下降2.51pp。公司期间费用率显著下降，主要得益于收入规模高增带来的规模效应。2022 年公司毛利率64.35%，同比提升0.86pp，主要受到出口汇率、新产品推出、产能释放以及生产成本等的综合影响，净利率38.11%，同比提升0.28pp。

    　　高端新品推动全球内镜龙头合作升级，内窥镜整机放量可期。2022 年公司医疗内窥镜收入3.66 亿元，同比增长60.78%，其中第一大客户（史赛克）预计销售收入2.95 亿元，同比增长67.41%。公司凭借高性能的内窥镜器械成功切入行业巨头史赛克供应链，形成紧密合作关系，最新的4K 荧光腹腔镜产品已经于2022 下半年量产，开始贡献业绩，合作范围也逐渐从零部件供应转为整机代工，参考公司财务数据以及历史业绩表现，我们预计2023 年大客户订单有望持续带来可观的收入增长。同时公司的整机系统持续完善，未来将陆续推出开放式手术系统、4K 自动除雾内窥镜、共聚焦荧光显微内镜、3D 内窥镜等整机产品，产品层次将不断丰富，预计2023 年有望借助国药渠道实现加速放量。

    　　光学产品应用场景持续外延，掌静脉识别业务有望加速业绩释放。2022 年公司光学产品收入1.10 亿元，同比增长34.28%。公司持续探索光学与不同细分行业融合，拓展光学技术落地场景，促进科技成果转化，目前已经逐渐在诊断设备/仪器、美容机、工业激光终端产品中实现规模化生产和销售，此外公司的核心产品非接触式掌静脉已经进入客户验证、市场推广阶段，可以有效解决传统生物识别的易假冒伪造、存在特征安全隐患、使用不便等问题，未来有望驱动光学业务持续高增。

    　　盈利预测与估值：根据年报数据，我们调整盈利预测，预计公司业绩有望持续保持快速增长，预计2023-2025 年公司收入6.18、8.02、10.35 亿元，（调整前23-24 年6.47、8.64 亿元），同比增长30%、30%、29%，2023-2025 年归母净利润2.35、3.05、3.93亿元（调整前23-24 年2.43、3.26 亿元），同比增长29%、30%、29%，对应EPS 为2.70、3.51、4.52。考虑公司是国内硬镜行业龙头企业，未来随着更多海外订单的不断收获以及国内整机业务的快速增长，公司业绩有望持续兑现，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险。