事件：公司公告2022 年年报，2022 年实现营收4.77 亿元，同比增长53.97%；实现归母净利润1.83 亿元，同比增长55.07%。单Q4 看，公司2022 年Q4实现营业收入1.37 亿元，同比增长49.71%，实现归母净利润0.43 亿元，同比增长64.12%。同时公司公告2023 年一季报，2023Q1 实现营收1.48亿元，同比增长58.76%，实现归母净利润0.48 亿元，同比增长35.40%。

    　　2022 年毛利率提升，费用率下降、规模效应凸显。公司2022 年管理费用率为8.9%，同比下降2.1pct；销售费用率为3.3%，同比下降0.1pct；财务费用率为-2.8%，同比下降2.5pct。公司2022 年毛利率为64.3%，同比提升0.9pct。公司2022 年净利率为38.1%，同比提升0.3pct。

    　　内窥镜与光学业务齐增长，研发投入带来丰厚回报。分业务看，内窥镜业务实现收入3.66 亿元，同比增长60.78%，光学产品业务实现收入1.10 亿元，同比增长34.28%，两大业务齐增长，内窥镜增长更为突出。研发方面，公司针对美国市场开发的12 款新型4K 荧光腹腔镜顺利量产，为公司带来了丰厚的回报；4K 除雾内窥镜系统也于2023 年2 月获得产品内注册；公司第二代4K 荧光内窥镜摄像系统完成样机，于2022 年年底提交注册检验，预计在2023 年完成产品注册和迭代。研发成果丰厚，持续为业绩增长注入活力。

    　　2023Q1 表现优异，剔除股份支付影响利润增速更为强劲。公司2023Q1 收入大幅增长58.76%，主要是因为公司在手订单充足以及汇率因素正面影响。

    　　利润端增速低于收入端，主要原因是受股份支付、厂房和设备折旧、人工薪酬增加等综合因素影响。其中股份支付影响尤为突出，如果剔除掉股份支付对期间费用的直接影响，归属于上市公司股东的净利润同比增长49.74%。

    　　维持“买入”评级。基于公司与史赛克关系稳固，研发储备丰富，整机有望贡献增量，预计未来三年EPS 为2.92/4.07/5.57 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大客户依赖风险，整机推广不及预期风险，研发不及预期风险