投资要点

    　　事件：2021 前三季度实现营业收入2.2 亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润9172 万元，同比增长21.6%；实现扣非后归母净利润7112 万元，同比增加10.6%，业绩符合我们预期。

    　　Q3 单季度高速增长，研发费用持续上升：公司2021 年第三季度各项指标明显上涨，Q3 单季度实现营收8249 万元，同比增长29.5%；实现归母净利润3290 万元，同比增长30.2%；实现扣非后归母净利润2872 万元，同比增长52.6%。2021 前三季度公司销售费用为880 万元，同比增长154.1%，销售费用率为4.04%，同比上升3.3 个百分点，主要系公司三季度医用内窥镜销售增加所致；管理费用为2372 万元，同比增长9.0%，管理费用率为10.88%，同比下降0.06 个百分点；研发费用为2669万元，同比增长41.7%，研发费用率为12.24%，同比上升2.75 个百分点，2021 前三季度公司实现经营性现金流7807 万元，同比增长12.9%。

    　　内窥镜器械产品发货显著增加，在研项目有序推进：分业务看，第三季度公司医用内窥镜器械产品发货同比显著增加，销售收入为6367 万元，占第三季度营业收入的比例为77.19%，同比增长56.16%，同时我们测算公司光学业务收入单季度下降约18%，我们预计是受疫情影响海外订单减少所致。2021Q3 公司十余项研发项目有序进行，如4K 超高清荧光胸腔镜正在进行注册检验，关节镜、宫腔镜已完成首样生产；内窥镜冷光源B600、1080P 高清摄像系统已取得注册证。

    　　荧光内窥镜整机获批，有望充分收益于行业高景气度：根据弗若斯特沙利文报告，2019 年全球硬镜市场规模56.9 亿美元，2015-2019 年复合增长率5.2%，其中荧光硬镜市场达13.1 亿美元，占总体硬镜市场的22.9%，预计未来全球荧光内镜市场规模仍将以24.3%的速度继续快速增长，2024 年达到38.7 亿美元；2019 年中国硬镜市场规模达65.3 亿元，2015-2019 年复合增长率13.8%；其中荧光硬镜市场1.1 亿元，占硬镜市场比重仅1.7%，2024 年市场规模有望达35.2 亿元，占我国硬镜市场的比重达到32%。2021 年9 月公司1080P 荧光成像系统获批，正式推出自主品牌的荧光整机系统，同时我们预计公司4K 荧光成像系统有望年底获批，有望充分受益于国内荧光内窥镜行业高景气度。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为1.24/1.69/2.2 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 分别为65 倍、48 倍、37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发注册不及预期，新品推广不及预期风险等