本报告导读：

    　　公司是全球领先的光学和内窥镜器械供应商，积极布局硬镜整机系统，拓高长期发展空间，有望保持稳健增长，首次覆盖，给予增持评级。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予增 持评级。公司是全球领先的光学和内窥镜器械企业，积极拓展硬镜整机系统，拓高发展空间，有望快速增长。预计2021-2023年EPS 为1.44/1.91/2.51 元，参考相对估值法及FCFF 估值法，给予目标价114.60 元，对应2022 年PE60X，首次覆盖，给予增持评级。

    　　硬镜蓝海市场，荧光占比有望提升，进口替代空间广阔。根据Frost &Sullivan 数据，2019 年全球硬性内窥镜市场规模为56.9 亿美元，未来将以4.9%的年复合增长率增长至2024 年的72.3 亿美元。2019 年中国硬性内窥镜市场规模为65.3 亿元，预计2024 年达110.0 亿元，复合增长率为11.0%，其中荧光硬镜市场规模占比仅1.7%，远低于全球市场的22.9%，有望快速提升。国外品牌市占率达90%，进口替代空间广阔。

    　　公司具备产业链集合优势，拓展硬镜整机系统，有望加快国产替代。公司为史赛克高清荧光内窥镜、摄像适配镜头和光源模组的唯一设计及生产供应商，技术创新实力及市场地位突出。公司具备从核心部件、关键设备到系统集成的垂直整合能力，2021 年开始陆续迎来1080P、4K 内窥镜等多款整机系统上市，有望分享蓝海市场进口替代红利。

    　　上市后有望加快发展。公司IPO 净募集6.94 亿元，用于内窥镜医疗器械生产基地建设、研发及实验中心建设、青岛内窥镜系统生产基地建设、营销网络及信息化建设项目，补充流动资金，有利于加快长期发展。

    　　风险提示：对史赛克销售存在较高依赖风险、整机销售不及预期风险等。

    　　本公司持有所述海泰新光（688677）股票达到其已发行股份的1%以上。