事件：公司发布2025 年年度报告，25 年实现营业收入72.95 亿元，同比+5.71%；实现归母净利润6.60 亿元，同比+14.82%；实现扣非归母净利润6.10 亿元，同比+10.60%。

    　　AIDC 业务驱动业绩高增，业绩与盈利能力持续增强。2025 年，公司在AIDC 及IDC等数据中心领域实现销售收入13.37 亿元，同比增长196.78%，成为驱动业绩增长的强劲引擎，为公司高质量发展注入新动能。另外，公司新能源及其他业务板块亦保持稳健增长，其中风电领域销售收入同比增长39.63%，发电及供电领域增长16.83%。截至2025 年12 月31 日，公司在手订单充足，在手订单72.07 亿元，同比增长10.72%。公司坚定并持续推进数字化转型，数字化制造优势日益凸显，随着优质客户和订单比例的不断提升，公司盈利能力也随之增强。2025 年，归属于上市公司股东的净利润达到6.60 亿元，同比增长14.82%；销售毛利率为25.85%，较上年同期提升了1.53 个百分点：归母净利率9.04%，较上年同期提升了0.72 个百分点。报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.42%/5.22%/0.81%/4.88%，同比+0.60/+0.12/+0.40/-0.23pct，研发费用较上年同期增长0.82%，变动较小。2025 年，公司为进一步拓展国际市场，布局海外销售网点，增加销售人员相关投入；同时公司外销销售收入较上年同期增加16.01%及销售订单结构的变化导致销售业务费用同步增加。管理费用增长主要系公司重视人才的培育，优秀员工涨薪；同时公司业务拓展，新增优秀人才招聘。另外，受汇率变动影响，上年同期产生汇兑收益1,719.56 万元，本期产生汇兑损失1,502.87 万元，导致财务费用增长。

    　　技术创新成果密集落地，构筑差异化核心竞争力。AIDC 供电技术方面，“沙戈荒”环境干变产品、10MW 储能配套干变实现场景化突破，固态变压器（SST）样机完成设计生产并持续迭代，自研HVDC 产品已成功点亮“AI Factory”智慧工厂，同时可转债募投的数字化工厂项目（桐乡）为AIDC 领域产能稳定供应奠定基础。高端电力装备领域，66kV 新能源预装式变电站、海上风电16MW-35kV 干式变压器等推广应用，80MVA/110kV 大容量变压器成功投运、345kV 超高压变压器实现海外交付，高压直挂储能系统通过中国电科院认证。此外，非晶合金新材料实现自主突破，“非晶合金铁芯数字化工厂项目”非晶带材产线顺利投产，核心配方与工艺技术完全自主掌握，实现自主突破。

    　　全球化布局持续深化，海外市场拓展与本地化运营能力提升。马来西亚工厂正式投产并进入稳定运营，成为辐射东南亚及全球市场的重要制造与服务基地；深度参与美国、欧洲等国际行业展会，与国际客户紧密合作，品牌国际影响力持续增强，同时在德国南部60MW 太阳能并网项目、设计OD3MagTM 户外断路器为塞勒姆电力公司的公用设施变电站提供强大的升级方案。智能制造层面，公司以“AI Factory”定义产业新范式：成立人工智能数据部并通过DCMM 三级认证，构建“数字化底座+算力中心+AI 智能体”技术架构，自研“AI-PLAT”平台实现AI 模型私有化部　　署，标书智能体、合同智能体、铁芯套裁系统等应用落地赋能业务效率提升，更荣获工信部等六部委联合颁发的“卓越级智能工厂”称号，数字化制造优势持续转化为盈利能力与订单质量的提升。在国家“双碳”目标指引下，公司积极推进低碳化、数字化、智能化建设，拥有四座零碳工厂与五座绿色工厂。1 月20 日，公司与华电湖北签署战略合作协议，将在湖北就绿电直联、零碳园区等项目开展全方位合作，为区域新能源产业升级提供支撑。

    　　投资建议：公司以“Al+智能制造”为核心驱动力，不仅在经营业绩上实现了稳健增长，更在全球化布局、前沿技术突破、AI 深度赋能等方面取得了众多进展，内在价值持续提升。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为9.66、12.41 和14.94亿元，EPS 为2.10、2.70 和3.25 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1、市场竞争加剧风险。2、下游行业周期波动风险。3、政策变化与光伏行业转型风险。