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    金盘科技4 月23 日发布2025 年一季报：2025 一季度，公司实现收入13.4 亿元，同比增长2.9%，环比下滑36.1%；归母净利润1.1 亿元，同比增长13.3%，环比下降37.2%；扣非归母净利润9868 万元，同比下降2.6%，环比下降41.3%。

    投资要点:

    提质增效效果初显，优质订单占比提升驱动经营现金流改善。2025年一季度公司收入、归母净利润同比增长主要系数据中心、风能等优势下游销售收入递增，同时公司致力于不断将AI 技术覆盖企业全业务链条，积极响应提质增效。费用率方面。一季度销售费用率为4.9%，同比增长0.03pct；管理费用率（不含研发）为6.2%，同比增长0.4pct；财务费用率为0.7%，同比下降0.6pct。得益于公司客户群改善，优质客户和订单比例提升及加大货款催收力度，一季度经营活动产生的现金流量净额1.3 亿元，比上年同期改善4.7 亿元。

    全球化产能布局优化，国内外双轮驱动。海外端，2024 年海外业务实现收入19.8 亿元，同比增长68.3%。公司已在全球范围内建立生产基地，覆盖墨西哥、波兰、马来西亚等地区，新产能有望在2025年内逐步落地。未来公司有望凭借波兰工厂辐射欧盟、马来西亚基地覆盖东盟的区位优势，进一步拓展全球市场份额。国内端，公司营收基本盘稳定，2025 年一季度内销订单同比增长27.47%，国内业务有望实现稳中有升。

    数据中心变配电业务优势显著，打造公司新增长极。公司凭借低损耗、低噪音、高可靠性等优势，持续供应AIDC 模块化电源装备（包含变压器，成套开关电力模块、能源管理等产品）。作为国内最早进入数据中心领域的企业之一，公司已积累阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等下游头部客户。2024 年，公司签订140 余份数据中心订单，数据中心订单金额同比增长603.68%，支撑业绩快速增长。

    盈利预测和投资评级：公司逐步构建全球化的产能布局，伴随海外产能逐步释放，有望进一步抢占市场份额。公司作为国内最早进入 数据中心领域的企业之一，产品矩阵丰富，已积累下游头部客户，有望持续受益AIDC 建设。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入为90.48/110.62/126.92 亿元， 实现归母净利润为8.07/10.56/12.78 亿元，对应PE 分别为17.64/13.47/11.14 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：数据中心建设需求不及预期的风险；行业竞争加剧导致产品价格下降的风险；国际宏观经济形式波动影响公司海外业务的风险；产能建设进度不及预期的风险；运营管理费用增加影响公司盈利水平的风险；AI 发展政策推出节奏不及预期的风险。