本报告导读：

    公司24H1 业绩符合预期，海外订单快速增长，持续享受海外电力设备高需求，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司24 年半年报符合预期，考虑到公司海外订单交付周期较长，下调公司24-25 年EPS 预测至1.39/2.09 元（调整前为1.63/2.15 元），新增26 年EPS 预测为2.74 元。参考可比公司估值，考虑到电力设备出海依旧高景气，维持公司目标价43.37 元，维持“增持”评级。

    公司24 年半年报符合预期。公司24H1 实现收入29.16 亿元，yoy+0.79%，实现归母净利润2.22 亿元，yoy+16.43%，实现扣非归母净利润2.12 亿元，yoy+13.28%，公司销售/管理/研发费用率分别为4.27%/5.30%/4.94%，其中24Q2 实现收入16.11 亿元，yoy+0.94%，qoq+23.50%，实现归母净利润1.28 亿元，yoy+23.02%，qoq+35.06%，实现扣非归母净利润1.11 亿元，yoy-2.01%，qoq+9.52%，公司销售/管理/研发费用率分别为3.83%/10.10%/5.16%。

    公司海外收入及订单快速增长。2024 年1-6 月公司外销销售收入7.9亿元，同比增长48.5%，截至2024 年6 月末，公司外销在手订单28.5 亿元，同比增长180.2%。随着公司优质订单比例的不断提升，将为公司经营质量的提升和持续健康发展奠定坚实基础。。

    国内需求不振导致国内订单及收入下滑。2024 年1-6 月内销销售收入21.1 亿元，同比下降10.0%，截止6 月底内销在手订单37.1 亿元，同比下降8.0%。24 年国内订单下滑主要来自行业资本开支下滑，预计25 年及之后下滑情况有望得到改善。

    风险提示。海外变压器市场竞争加剧；变压器下游需求不及预期。