【投资要点】

    　　近日，公司发布2024 年半年报。报告期内，实现营业收入29.16 亿元，同比+0.79%，实现归母净利润2.22 亿元，同比+16.43%；单Q2来看，实现营业收入16.11 亿元，同比+0.94%，环比+23.50%，实现归母净利润1.28 亿元，同比+23.02%，环比35.06%。

    　　费用率方面，报告期内，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.27%/5.30%/4.94%/0.81% ， 同比变动分别为+0.98pcts/+0.84pcts/+0.08pcts/+0.83pcts。销售费用提升主要为扩展海外市场，新增海外销售力量和销售业务费用；财务费用提升主要为本期汇兑收益减少所致。

    　　外销韧性十足，订单充裕，支撑成长。上半年，公司实现外销收入7.91亿元，同比+48.53%，内销收入21.1 亿元，同比-10.02%，国内收入同比下滑主要原因为国内新能源销售是收入同比下降。订单层面，截至2024 年6 月末，在手订单65.6 亿元，同比+29.88%，其中内销在手订单37.1 亿元，外销在手订单28.5 亿元，同比+180.16%。

    　　多领域、多市场拓展，平滑国内新能源影响。国内市场方面，得益于数据中心等新基建项目以及数字化工厂整体方案的交付，非新能源领域的销售收入呈现不同程度增长，重要基础设施/发电及供电/新基建销售收入同比变动分别为104.69%/67.41%/83.38%；报告期内，数字化整体解决方案合计签订订单4.76 亿元（不含税）。国外市场方面，全球化战略持续推进。公司已扩大在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品扩产的准备，同时欧洲完成波兰工厂、欧洲销售及售后总部的布局，预期24Q4 在波兰准备好产能。

    　　应收账政策收紧，现金流改善。报告期内，公司优质客户、优质订单比例提升，公司加强货款回收工作，报告期内，经营活动产能的现金流净额同比改善了2.2 亿元。

    　　【投资建议】

    　　考虑到公司外销订单高速增长，输配电行业景气度持续，我们预计2024-2026 年，公司实现营业收入79.00/95.17/111.16 亿元，同比增长分别为18.49%/20.47%/16.80%；对应归母净利润分别为6.69/9.52/11.73 亿元， 同比增长分别为32.53%/42.35%/23.16% ； 对应EPS 分别为1.46/2.12/2.64 元，现价对应PE 分别为25/17/14 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　订单执行不及预期；

    　　原材料价格大幅变动等