事件:

    　　金盘科技2024 年8 月10 日发布2024 年半年度报告：2024H1，公司实现营收29.2 亿元，同比+0.8%；归母净利润2.2 亿元，同比+16.4%；扣非归母净利润2.1 亿元，同比+13.3%；销售毛利率23.4%，同比+1.6pct；销售净利率7.6%，同比+1.0pct。

    　　其中，2024Q2，营收16.1 亿元，环比+23.5%，同比+0.9%；归母净利润1.3 亿元，环比+35.1%，同比+23.0%；扣非归母净利润1.1 亿元，环比+9.5%，同比-2.0%；销售毛利率21.7%，环比-3.7pct，同比+0.7pct；销售净利率7.9%，环比+0.7pct，同比+1.4pct。

    　　投资要点:

    　　公司外销收入实现快速增长，内销收入有所下滑。2024H1，公司外销收入7.9 亿元，同比+49%；内销收入21.1 亿元，同比-10%。2024H1公司内销收入下滑主要系国内新能源收入同比下降19%，但是非新能源领域收入呈现出不同幅度的增长，其中重要基础设施销售收入同比+105%、发电及供电销售收入同比+67%、新基建销售收入同比+83%。非新能源领域收入增长主要得益于国内外重要基础设施建设等项目、国内数据中心等新基建项目以及数字化工厂整体解决方案项目的交付。此外，公司盈利增长高于营收，主要系公司数字化制造优势日益凸显，以及公司优质客户和订单比例不断提升。

    　　外销订单快速增长，全球化战略持续推进。公司积极拓展国际市场，2024H1 外销订单同比增加120%。截至2024 年6 月末，公司在手订单65.6 亿元（不含税），同比+30%，其中内销在手订单37.1 亿元，同比-8%。公司外销在手订单28.5 亿元，同比+180%。为了进一步深化公司全球布局，在产能布局方面，公司已扩大公司在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计今年第四季度公司在波兰准备好产能。

    　　数字化制造和解决方案竞争力不断凸显，新产品研发持续推进。公司在制造模式创新和数字化工厂整体解决方案（含工业软件）拥有　　核心技术28 项，为多场景制造业企业提供一流的全生命周期数字化工厂整体解决方案。公司不断优化供应链和设计规划，赋能行业和客户，2024H1 合计签订销售订单4.8 亿元（不含税）。同时，公司也通过数字化制造模式持续提升公司核心竞争能力。此外，2024H1公司在研发及新产品推广方面已取得一系列成果：如成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段；2024年公司已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV 等级定制化液浸式变压器产品。

    　　盈利预测和投资评级：公司是变压器头部企业，预计2024-2026 年公司有望实现营业收入80/95/114 亿元，同比增速分别为+20%、+19%、+20%；归母净利润为6.6/9.1/12.0 亿元，同比增速分别为+31%、+38%、+31%，当前股价对应PE 分别为28X、21X、16X。

    　　由于国内电力设备业务有所放缓，我们下调公司评级为“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，海外市场交付及拓展不及预期，重要基础设施建设不及预期，新能源业务下滑超预期。