事件：公司发布2023 年年报,盈利水平显著改善1）2023 年实现收入66.7 亿元，同比+40.5%；实现归母净利润5.04亿元，同比+78.2%；实现扣非净利润2.8 亿元，同比+104.9%；毛利率22.81%，同比+2.52pct；净利率7.53%，同比+1.56pct；2）对应Q4 收入18.9 亿元，同比+21.6%，环比+0.8%；归母净利润1.7 亿元，同比+48.8%，环比+20.6%；扣非净利润1.6 亿元，同比+129.7%，环比+17.5%；毛利率24.45%，同比+2.09pct，环比+1.67pct；净利率8.96%，同比+1.57pct，环比+1.45pct。

    　　按产品来看：变压器与成套业务基础夯实，储能业务实现突破1）变压器收入40.9 亿元，同比+25.2%，毛利率26.98%，同比+5.25pct；2）成套收入17.7 亿元，同比+59.8%，毛利率17.74%，同比+0.89pct；3）储能收入4.1 亿元，同比+546.9%，毛利率12.46%，同比-0.91pct；4）数字化解决方案收入0.7 亿元，同比-47.9%，毛利率20.05%，同比-2.42pct；

    　　5）光伏电站收入1.6 亿元，同比+267.0%，毛利率9.08%，同比-8.41pct；

    　　6）安装工程收入1.2 亿元，同比+34.3%，毛利率10.27%，同比-0.45pct；

    　　按下游应用行业看：新能源行业快速增长

    　　1）新能源行业收入37.2 亿元，同比+68.2%；其中，光伏占51%，收入同比+88.9%；风电30%；储能17%，收入同比+302.6%；其他2%；2）非系能源行业收入28.3 亿元，同比+20.1%；其中，工业企业配套占42%，收入同比+40.1%；基础设施19%、节能环保13%、高端装备/发电/新型基础设施各6%、民用住宅5%、其他3%。

    　　按国内外收入看：海外业务实现快速增长

    　　1）国内收入54.5 亿元，同比34.5%；

    　　2）国外收入11.8 亿元，同比79.5%，海外收入实现快速增长。

    　　订单情况：新签订单强势增长

    　　1）2023 年整体销售订单78.32 亿，同比+35.1%；其中外销订单19.91亿，同比119.2%；随着海外市场需求快速增长及海外渠道优势日益凸显，外销业务实现强势增长；

    　　2）近日，新签数字化整体解决方案业务2.29 亿订单；截至报告披露日，数字化整体解决方案订单累计已超6 亿，客户的高度认可为公司数字化整体解决方案新业务的发展奠定了坚实的基础；3）2023 年储能订单6.41 亿，同比+144.9%。

    　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司营收分别为89.83 亿元、113.71 亿元、136.31 亿元，同比+34.73%、+26.58%、+19.87%；归母净利分别为7.54亿元、10.28亿元、12.78亿元，同比+49.40%、+36.30%、+24.32%；EPS 分别为1.76/2.20/2.99 元，当前股价对应PE 分别为24/17/14 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新能源行业发展不及预期、海外市场开拓不及预期、行业竞争格局恶化等