本报告导读：

    公司是变压器行业领军企业，海外电力设备短缺推动公司订单增长。同时，公司通过数字化手段有效实现降本增效。

    投资要点：

    维持增持评级 。公司各项业务进展顺利，维持公司23-25 年EPS 预测1.18/1.75/2.30 元，维持公司目标价43.73 元，维持公司增持评级。

    公司变压器业务进展顺利。23 年1-6 月公司整体销售订单45.89 亿，同比增长53.17%，其中新能源订单同比增长86.12%。23 年1-6 月公司外销订单10.48 亿元，同比增长157.49%，海外业务的快速发展为公司整体带来快速增长动力。

    海外电力设备需求旺盛，为公司提供新的发展契机。欧盟推动5840亿欧元电网投资规划，美国变压器持续高需求，海外电力设备的旺盛需求为公司提供新的发展契机。目前公司已建立了全球化的销售网络，产品和服务已遍布全球84 个国家及地区，主要产品已获得美国UL、荷兰KEMA、欧盟CE、欧洲DNV-GL、加拿大CSA 认证及中国节能产品认证等一系列国内外权威认证278 个。

    公司通过数字化工厂持续推进降本增效。目前公司已拥有稳定专业的数字化精英团队，可以为企业提供定制化的数字化转型整体解决方案。23 年7 月公司与望变电气签订数字化技改项目。预计2023 年公司将累计完成自身7 个数字化工厂建设。

    风险提示。公司新产能投产不及预期；变压器下游需求不及预期。