公司发布2022年 中报。2022H1 公司实现营收19.75 亿元，同比增加32.34%；归母净利润0.96 亿元，同比减少14.89%；扣非归母净利润0.90亿元，同比减少9.96%。公司2022Q2 营收10.56 亿元，同比增加14.16%；归母净利润0.54 亿元，同比减少17.05%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比增加2.62%。

    业绩基本符合预期，后续增长动力强劲。22H1 新能源领域业务营收9.58亿元，占主营业务比例为48.86%，同比增加45.97%，主要系太阳能领域同比增加286%和储能领域同比增加158%。净利润下滑的原因：1）原材料价格上涨，铜价同比上涨8%，取向硅钢片价格同比上涨30%；2）股权激励支付费用943 万元；3）上海疫情导致订单发货延后。2022H1 公司新增订单金额约30 亿元，同比增加42%，光伏、储能和数字化工厂创造长期增长动力。

    干变保持高增长，光伏领域大爆发。1）风电：公司风电干变在海外已具备20%+市占率；国内市场的干变渗透率逐年提升，公司有望取得10%+市场份额；2）光伏：多晶硅冶炼、拉棒切片等需求旺盛，光伏领域干变近几年有望实现每年100%+的增速；3）抽水蓄能：十四五抽水蓄能发展显著提速，公司作为抽水蓄能的干变龙头，有望加速成长。轨道交通和高压变频等领域依然保持一定的增长。

    高压大储订单放量，海外户储积极推进。相较于低压储能，高压级联储能具备以下优势：充放循环效率从86%提升至91%；省去了变压器；对电芯的利用效率提升10%+；占地面积小。22H1 公司新增高压级联大储订单金额1.3 亿元，客户覆盖中广核和海南当地企业。桂林工厂储能达产后形成1.2GWh 产能，明年武汉工厂2.7GWh 投产后，储能产能合计达3.9GWh。海外户储已具备样品，积极布局海外渠道。

    盈利预测：干变盈利迎来修复，储能业务快速放量，数字化工厂赋能，调整盈利预期。预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为2.91/ 5.39/7.4 亿元，当前股价对应的PE 分别为42/ 23/ 16 倍。给予2023 年31 倍PE 估值，上调目标价至38.88 元，给予“买入”评级。

    风险提示：储能业务拓展不及预期，业绩预测与估值判断不及预期