通讯模块业务显著增长，持续拓展国内外产能

    　　公司专注研发、生产、销售高速通讯连接器及其组件和汽车连接器及其组件。高速通讯连接器及其组件主要包括高速背板连接器组件、I/O连接器组件、高速铜缆连接器、液冷散热器等，最终应用于服务器、数据中心、基站等大型数据存储和交换设备。汽车连接器及其组件主要包括控制系统连接器及其组件、高压互锁连接器、线束连接器、高压连接器、电控连接器等，主要应用于新能源汽车电子控制系统和新能源汽车电池，起传输电流和信号等作用。

    　　2025 年，公司营收同比+53.89%，归母净利润同比+117.99%。业绩增长主要系通讯连接器市场需求旺盛，公司订单量提升，叠加新产品顺利量产，高毛利通讯产品占比持续优化，带动公司整体盈利水平显著提升。2025 年，通讯模块营收占比达61.32%，Cage 在通讯连接器营收中占比78.01%。为紧密配合核心客户在全球范围内的市场战略布局，并有效应对因地域限制带来的供应链协同与商务合作的不便，公司近年来持续加大对海外生产能力的拓展力度，马来西亚生产基地已逐步迈入稳健经营阶段，越南子公司正处于前期筹备与基础设施搭建阶段。

    　　光模块放量带动需求扩容，液冷升级驱动单价抬升Cage 作为为光模块提供EMI 电磁屏蔽、插拔限位固定、散热、接地防静电四大功能的金属结构件，需求量将随光模块出货量同步增长。

    　　光模块是AI 投资中网络端的重要环节，在全球算力投资持续背景下出货迎来快速放量。根据Lightcounting 预测，2026 年全球数通光模块市场规模有望达到228 亿美元，预计2030 年整体市场规模将增长至414 亿美元，对应2025-2030 年CAGR 为20%。未来三年内800G 和1.6T 等高速光模块的需求将占据市场主导地位，3.2T 光模块有望从2028 年起逐步起量。根据Lightcounting 预测，2026 年800G 和1.6T 光模块将迎来快速放量，合计市场规模有望达到146 亿美元，占到整体光模块市场规模的约64%。

    　　速率升级推升光模块功耗，液冷散热成为必须。速率升级是功耗与热流密度飙升的核心驱动力，根据散热者公众号信息，400G 光模块单模块功耗约8~12W，800G 模块功耗已攀升至15~25W，而1.6T 原型模块功耗直逼32W，接近传统风冷系统散热极限，液冷散热逐渐成为必然选择。根据车乾6G 公众号，液冷Cage 单口价格达150~200 元（相较风冷Cage 有超3 倍的增长），毛利率接近40%。鼎通科技作为与全球连　　接器头部企业深度合作的Cage 方案提供商，有望显著受益于光模块液冷产业趋势。

    　　具备完善精密制造技术体系，与下游头部客户形成稳固合作关系连接器行业从分散竞争向龙头集中，公司深度配套海内外头部连接器厂商抢占先机。当前全球连接器市场逐渐呈现集中化的趋势，形成寡头竞争的局面。基于供应商认证体系复杂、转换供应商的成本和风险高以及产品可靠性的考虑，客户不会轻易更换供应商。公司凭借高性价比与稳定的供货能力，深度配套海内外主流连接器厂商，如安费诺、莫仕、泰科电子、中航光电、立讯精密等，在行业从分散竞争向龙头集中的趋势中抢占先机，最终实现业务规模与盈利能力的双重提升。

    　　依托精密制造能力与持续技术创新，实现对客户需求的快速响应与交付。公司建立了完善的精密制造技术体系，涵盖了精密模具设计开发，精密冲压和注塑成型，自动化加工及检测等产品精密制造全过程。公司当前已有2 条液冷产线在正常运转，并计划在今年内新增布局5 条液冷产线。

    　　盈利预测和投资评级：光模块放量带动需求扩容，液冷升级驱动单价抬升，公司作为通讯连接器组件领先企业，有望率先受益。我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为60.47/122.93/188.86 亿元，归母净利润分别为9.48/20.23/30.82 亿元， 对应PE 为57.59/26.97/17.70X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济影响下游需求，AI 发展不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，原材料价格波动，公司业绩不及预期风险，技术迭代风险，汇率风险。