投资要点

    事件：公司发布23 年报及24 年一季报。2023 年，公司实现营收6.83 亿元，同比-19%；归母净利润6657 万元，同比-60.5%；扣非后归母净利润5908 万元，同比-62.4%。24Q1，公司实现营收1.94 亿元，同比+19.7%；归母净利润1823万元，同比-45.1%。公司业绩承压，主要受业务需求疲软和消耗往期库存双重影响，壳体（cage）类产品的需求下滑；汽车连接器虽需求良好，但竞价激烈。

    24Q1 经营状况环比有所恢复，产能利用率降低+竞争激烈致使毛利率下滑分业务来看，23 年通讯连接器组件收入3.48 亿元，同比-37%，毛利率-5.79pp，主要系需求下滑，生产产能不饱和压低毛利率。汽车连接器及组件收入2.13 亿元，同比+32%，毛利率-12.54pp，主要系新产品已导入量产，客户需求旺盛，但竞价激烈致使毛利率承压。精密模组收入0.40 亿元，同比-8%，毛利率+4.24pp。

    分地区来看，内销业务实现收入5.64 亿元，同比-22%；主要系通讯连接器及其组件的交付为国内，由于往期库存消耗及直接客户需求下滑等原因销售收入大幅下滑。外销业务实现收入0.49 亿元，同比+1.15%。

    分季度来看，23Q1-24Q1 公司收入分别同比-8%/-31%/-33%/+6%/+20%，归母净利润分别同比+3%/-79%/-84%/-58%/-45%。从环比数据来看，公司经营从23Q4有望开始逐渐回暖，23Q4-24Q1 收入环比+21%/+1%，归母净利润环比+69%/+35%。

    高速连接器有望受益AI 需求

    公司已成为连接器模组行业龙头企业的供应商，与安费诺、莫仕、泰科电子、中航光电形成紧密合作。GB200 NVL72 架构采用内部铜连接架构，铜缆及相关高速连接器用量有望显著提升。公司伴随客户着力开发 QSFP112G 和 QSFP-DD 等系列产品并对散热器部件不断进行优化， 单通道速度的需求现已达到 112G。随着AI 的发展，高速通讯连接器将朝着“56G-112G-224G”的方向前进。

    发布股权激励，坚定发展目标

    2024 年3 月，公司发布2024 年限制性股票激励计划，拟向52 名激励对象授予108.30 万股限制性股票，约占股本总额的1.09%，授予价格24.00 元/股。按照股权激励目标，以 2023 年度净利润为基数， 24-26 年的的净利润增长率目标值分别为50%/110%/173%, 触发值分别为40%/88%/138%。按照同比口径，24-26 年的净利润增长目标值为50%/40%/30%，触发值为40%/34%/27%。

    盈利预测

    预计24-26 年公司归母净利润为1 亿、1.5 亿、1.9 亿，同比增长53%、44%、31%，对应24-26 年PE 分别为54、37、29x，维持“买入”评级。

    风险提示

    竞争加剧；去库存进度不及预期；高速连接器需求不及预期等。