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    3 月29 日晚，公司发布2021 年报，全年实现营收5.68 亿元，同比增长58.76%，实现归母净利润1.09 亿元，同比增长50.39%，扣非净利润0.99 亿元，同比增长49.21%。

    简评

    1、业绩符合预期，季度毛利率环比向好。

    2021 年，公司实现营收5.68 亿元，同比增长58.76%，实现归母净利润1.09 亿元，同比增长50.39%，扣非净利润0.99 亿元，同比增长49.21%，与此前业绩快报基本一致，符合预期。毛利率34.77%，同比下降2.54pp，主要因原材料影响导致汽车连接器组件产品、精密模具、模具零件毛利率下降较多，净利率19.26%，同比下降1.07pp，降幅低于毛利率主要得益于公司良好的费用管控。单季度来看，2021Q4，公司实现营收1.56 亿元，同比增长77.23%，环比增长4.98%，归母净利润0.23 亿元，同比增长24.39%，环比下降19.75%，扣非净利润0.21 亿元，同比增长34.01%，环比下降22.33%，利润环比下降主要与年末费用集中计提有关，毛利率33.47%，同比下降7.10pp，环比提升1.02pp，净利率14.90%，同比下降6.30pp，环比下降4.59pp。

    2、通讯业务量价齐升，毛利率向好。

    公司2021 年通讯连接器组件实现营收4.15 亿元，同比增长61.20%，出货量4.58 亿个，同比增长33.23%，ASP 达到0.91 元，同比提升21.00%，毛利率36.76%，同比提升2.73pp。其中，通讯连接器壳体CAGE 产品出货量达到1909 万个，同比增长104.47%，营收大幅增长，毛利率上涨13.75pp，带动通讯业务整体提速，主要受益于国内外网络基建进程加快，市场对CAGE 产品需求旺盛，同时公司不断提高CAGE 产品其中部件散热器的自供比例，提高产品毛利率；通讯连接器精密结构件产品出货量4.39亿个，同比增长31.24%，毛利率同比下降6.07pp，主要是委外加工费用增加，人工成本不断上涨影响。

    3、车载业务放量，从Tier2 向Tier1 升级。

    公司2021 年汽车连接器组件实现营收0.76 亿元，同比增长67.10%，出货量7883 万个，同比增长35.84%，ASP 为0.96 元，同比提升23.02%，毛利率32.82%，同比下降10.22pp。公司汽车连接器组件产品营收高增，主要受益于三方面，一是公司业务模式从Tier2 向Tier1 转变；二是积极开发新客户，公司加深比亚迪合作，新增菲尼克斯电气、南都电源、蜂巢能源等客户；三是加 大新能源产品布局，产品类型增加了线束连接器、高压连接器、电控连接器、电动水泵等新能源产品。公司汽车连接器组件产品毛利率下降较多，主要是开发新产品前期成本较高，随着收入进一步放量，有望逐步向好。

    4、费用管控良好，规模效应显现。

    2021 年，公司期间费用率为13.58%，同比下降1.50pp，其中销售费用率0.86%，同比下降0.81pp，管理费用率6.16%，同比提升0.96pp，研发费用率6.54%，同比下降1.28pp，财务费用率0.02%，同比下降0.37pp，公司2021年股权激励在当年确认股份支付费用501 万元，若加回则费用率下降更明显。2021Q4，公司期间费用率16.58%，同比下降3.21pp，其中销售费用率同比下降2.64pp，管理费用率同比提升1.00pp，研发费用率同比下降1.43pp，财务费用率同比下降0.14pp，期间费用率环比提升4.11pp，其中销售费用率环比下降2.12pp，管理费用率同比提升1.92pp，研发费用率同比提升3.01pp，财务费用率同比提升1.30pp，主要是四季度费用集中计提导致。

    5、盈利预测与投资建议。公司在通讯、汽车连接器领域布局良好，其中通讯连接器主要面向莫仕、安费诺、中航光电等大客户，业务纵向扩张，不断丰富产品类型，汽车连接器从Tier2 向Tier1 转变，布局新能源产品。公司2021 年推出限制性股权激励计划，考核目标值为2021/2022/2023 年归母净利润较2020 年增长50%/110%/173%，对应CAGR 为40%，目标较高。我们预计，公司2022 年、2023 年、2024 年营收分别为8.27 亿元、12.00 亿元、17.06 亿元，归母净利润分别为1.58 亿元、2.27 亿元、3.25 亿元，当前市值对应PE 分别为28X、20X、14X，首次覆盖给予“增持”评级。

    6、风险提示：原材料涨价短缺超预期；疫情影响超预期；通讯连接器需求不及预期；通讯连接器新品放量不及预期；汽车连接器竞争加剧，毛利率下降等。