公司深耕连接器组件领域十八载,技术实力积淀深厚,与全球龙头厂商形成了长期稳定的合作关系。海外5G 建设有望在2021 年开启,公司募投项目亦有望在年内释放新增产能。下游高景气度背景下,看好公司抓住行业机遇,打造“高速通讯+新能源汽车”双增长点。鉴于下游核心客户需求旺盛,且股权激励标识公司未来三年高增长的确定性强,给予公司2021 年55 倍PE,上调目标价至72.05 元,维持“买入”评级。

    2021H1 归母净利预增61.8%,奠定全年高增长态势。2021 年7 月12 日,公司发布2021 年上半年业绩预告,预计2021H1 实现营收约2.64 亿元,同比增长57.19%;归母净利润5726.67 万元,同比增长61.8%;扣非归母净利润5181.32 万元,同比增长58.97%,超出此前市场预期。业绩高增主要系移动通信网络建设加速,下游市场需求旺盛,公司通讯连接器组件产品实现快速增长。

    海外5G 建设迎来元年,上半年开门红后,预计公司全年业绩有望继续超预期。

    首期限制性股权激励发布,彰显后续增长信心。2021 年7 月12 日,公司发布上市后首期限制性股权激励计划(草案)。本次计划拟向激励对象授予100 万股限制性股票,占公司总股本1.17%。其中首次授予86 万股,预留授予14 万股。授予对象涵盖董事、高管及核心技术人员等24 人,授予价格为23.10 元;对应业绩考核目标为2021-2023 年净利润增长(以2020 年净利润为基数)分别达50%、110%、173%,对应三年CAGR 约40%。本次限制性股权激励计划不仅实现了高管团队及核心技术人员与公司利益的绑定,同时亦为未来三年高增长给出了底线指引。

    海外5G 建设元年,核心客户高增长验证行业景气度。随着疫情逐步受控,海外多国5G 频谱拍卖工作在2020 年底至2021 年初加速落地。同时,为刺激经济加速恢复,以欧盟、美国为代表的海外主要经济体亦出台以5G 为代表的“新基建”相关政策法案,预计2021 年将迎来海外5G 建设元年。根据Dell'Oro 的报告,2021Q1 全球电信设备销售规模同比增长15%,延续了2020 下半年以来的高增长态势。5G 建设加速带动连接器领域增长,从安费诺、泰科等全球连接器龙头业绩趋势来看,安费诺2021Q1 实现营收23.77 亿美元(同比+28%),创下历史同季度新高;泰科2021Q1 实现营收37.38 亿美元(同比+17%),其中通信解决方案实现收入4.99 亿美元(同比+33%)。

    突破产能制约瓶颈,打造“高速通讯+新能源汽车”双增长点。受产能制约,公司过往采取大客户战略,优先满足安费诺等核心客户需求,围绕高速通讯连接器领域发力,主动放弃了其余部分订单。为突破产能瓶颈,公司积极推进募投项目河南生产基地建设,该项目总投资3.9 亿元,对应8.22 亿个通讯连接器组件及1.82 亿个汽车连接器组件产能,较之2020 年将分别提升207%、303%。

    当前项目建设有序推进中,我们预计在2021 年10 月份有望实现首期投产。随着产能制约的消除,公司高速通讯连接器组件预计将保持高增长态势,同时亦有望凭借自身技术积累及客户资源优势,抓住汽车电动化、联网化的机遇,发力汽车连接器组件领域,打造新的业绩增长点。

    风险因素:新品种开发得到客户认证通过或慢于预期;海外5G 建设推进或不及预期。

    投资建议:下游需求高景气度延续,募投项目有望年内释放新增产能,看好公司抓住行业机遇,打造“高速通讯+新能源汽车”双增长点的前景。中长期看,公司技术及产品储备成熟,客户资源丰富,亦有望逐步向下游模组领域延伸,进一步提高盈利水平。维持公司2021-2023 年EPS 预测分别为1.31 元、1.81元、2.51 元,现价对应估值分别为36.9x、26.7x、19.2x。鉴于下游核心客户需求旺盛,且股权激励标识公司未来三年高增长确定性强,给予公司2021 年55倍PE,上调目标股价至72.05 元,维持“买入”评级。