事件：公司发布2021年年度报告和2022年一季度报告。2021年全年公司实现营收8.35 亿元，同比+9.48%，实现归母净利润1.38 亿元，同比-12.30%。净利润下降与公司实施股权激励计划增加了股份支付费用有关，此次股权激励对象以核心技术人员和研发人员为主，稳定了公司的人才活力。2022Q1 实现营收1.71 亿元，同比-14.48%。实现归母净利润0.40 亿元，同比+12.34%。

    出口业务提升毛利率，研发投入加大。2021 年公司毛利率31.00%，同比下降2.18 个百分点，2022 年Q1 毛利率38.49%，同比上升7.48 个百分点。Q1 毛利率上升与高毛利率的出口业务拓展有关。2021 年公司销售/管理/研发费用率分别为3.07%/2.48%/12.12%，同比+0.72/+0.58/+5.90个百分点。研发费用提升与公司在GDI 乘用车、电动车VCU 和MCU、混合动力汽车控制系统、T-BOX 方向投入大量研发资源，引进行业高端人才，设立北京研发中心和光谷研发中心有关。2022Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为2.91%/2.97%/15.52%，同比+0.47/+0.81/+7.75 个百分点。

    EMS 保持领先地位，出口业务提供增量。公司轻卡+交叉型乘用车的EMS 产品保持行业领先地位，预计产品销量将持续增长，其中出口业务产品毛利率较高，提供较大增量。乘用车GDI 项目有望取得突破进展。

    加快电动化、网联化转型，纯电动MCU、VCU+TBOX 快速增长。公司MCU 平台中已完成30KW 电机控制器平台开发，已在多款车型批量装车，60KW 电机控制器平台完成开发，新增混动量产车型GCU 项目，计划明年投产。公司纯电动MCU、VCU 有望快速放量。公司TBOX 业务起量，在电动车、国六汽油车上已经开始批量生产，重型车4G TBOX平台正在开发，计划2022 年下半年量产。

    盈利预测及评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.94 亿、3.72亿、4.57 亿，EPS 分别为5.70 元、7.21 元、8.86 元，市盈率分别为16.82倍、13.29 倍、10.82 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：商用车市场不及预期，产品开发不及预期