事件： 10 月28 日晚，公司发布三季度报告。公司前三季度营收5.98亿元，同比增长16.65%；归母净利润1.21 亿元，同比增长17.12%；扣非归母净利润1.03 亿元，同比增长5.52%。Q3 单季度营收1.74 亿元，同比降低9.60%；归母净利润0.42 亿元，同比增长15.61%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比增长1.94%。

    　　Q3 业绩符合预期，盈利能力稳步提升：前三季度公司毛利率为30.15%，净利率为20.23%，Q3 单季度毛利率31.73%（+3.56pcts），净利率24.12%(+4.63pcts)，不断增强盈利能力。公司研发投入不断增加，前三季度研发投入0.53 亿元（ yoy+51.97%）， 营收占比8.87%（+2.06pcts）；Q3 研发投入0.19 亿元（yoy+52.39%），营收占比10.82%（+4.4pcts）。主要系随着公司规模扩张和研发项目增多，公司加大研发投入，人员、设备、材料及试验相关费用均增所致。

    　　大客户数量不断增加，打开市场空间：汽车发动机控制系统（EMS）是汽车电子核心的部分之一，尤其是在中高端乘用车EMS 领域，基本被跨国企业垄断。公司是稀缺的国产EMS 厂商，主要业务类型包括传统车型（EMS、PFI、GDI、两用燃料车型等），新能源车型（GCU、MCU、VCU），智能网联（T-BOX 等），重点推进GDI 车型、新能源汽车和T-BOX 的产业化。产品在汽油N1 类EMS 领域处于市场领先地位，在M1 类交叉乘用车市场取得一定市场份额，并开始逐步进入M2 类市场。自上市后至今，新进入的大客户数量是历史上数量的总和，有望在未来两年逐步产生销售收入，并依托GDI 平台优势，持续开拓主流乘用车市场。根据公司10 月18 日公告，公司与森萨塔签订汽车动力传感器领域战略合作，长期看来我们认为将利于公司提升EMS 产品质量优势，保证产品供应，增强品牌影响力与核心竞争力。

    　　国六RDE政策加持，持续受益国产替代：国六RDE法规（即实际道路污染物排放）鉴于技术难度延迟至2023年7月1日实施，法规要求实施更高、给到车企的准备时间更短。跨国EMS企业承接项目能力有限，竞争力下降，逐渐退出国内市场。公司具有自主企业的快速验证开发优势和技术迭代速度优势，持续优化成本，提升市场份额带来技术服务收入增量。根据9月投资者关系活动记录，公司计划新增约20个发动机台架实验室、2个排放实验室、2个新能源实验室，以满足国六阶段新法规对排放、低温起步等技术要求的项目需求，预计明年基本完成建设并投产。蓝牌轻卡“大吨小标”的治理，带动了 4.5吨以下的蓝牌轻卡转向为3.5吨汽油车、从柴油发动机转向汽油发动机的趋势。预计随着汽车保有量和行业集中度提升，公司将在轻卡市场持续受益。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为10.54 亿元、13.33亿元、15.35 亿元，归母净利润分别为2.35 亿元、3.34 亿元、3.77 亿元，EPS 分别为4.55 元、6.47 元和7.31 元，对应PE 分别为26 倍、18 倍和16 倍，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：芯片供应紧张导致的采购风险；客户集中度较高的风险；汽车行业市场竞争加剧的风险；核心零部件国产化不及预期的风险。