事件：

    　　8 月26 日，公司发布2021 年半年度报告，报告期内实现营业收入4.2亿元，同比增长32.4%；实现归母净利润0.79 亿元，同比增长17.9%；实现扣非归母净利润0.7 亿元，同比增长7.3%。

    　　投资要点：

    　　2021H1 公司实现营收4.2 亿元，同比增长32.4%，环比增长12%;实现归母净利润0.79 亿元，同比增长17.9%，环比增长25.7%，公司利润端增速低于营收端增速系短期因素扰动，整体业绩符合预期。

    　　从营收端看，公司2021H1 实现较高同环比增速，主要影响因素为：

    　　1.部分客户国六车型开始投产，带动公司产品出货量提升。2. 2020年疫情导致当期基数较低。2021H1 公司技术开发业务收入同比大幅下滑，仅实现334.5 万元，同比金额减少约2700 万元，其主要原因在于公司该类收入确认方式由季度结算转为年底结算，预计下半年公司技术开发业务收入会有较大改善。从业绩端看，公司归母净利润增速低于营收增速，主要系：1.公司上半年技术收入确认金额大幅下滑，拉低整体毛利率4.99 个百分点。2.为助力新产品开发，公司加大了研发投入，研发费用同比增长51.74%。3.收到的商用票据大幅增加，公司当期计提了312.8 万减值损失。我们认为公司利润端增速低于营收端系短期因素引起，基本面长期向好不变，随着下半年技术开发收入集中确认，公司整体盈利能力将加速恢复。

    　　2021H1 公司整体毛利率为29.5%，同比降幅较大，主要系技术开发收入确认规则变动所致，预计随着下半年技术开发收入占比提高以及部分零部件采购价格调整，公司整体毛利率将逐步回升。芯片短缺并未给公司成本端带来太大压力，预计平摊到产品后的涨价幅度小于1%，其主要得益于公司灵活的芯片方案。公司上半年产品毛利率略有增长，依照行业惯例，下半年部分零部件价格有望下调，预计公司产品毛利率未来将进一步提升。历年来，公司技术开发毛利率始终保持在70%左右，远高于产品毛利率，随着下半年技术开发收入集中确认，公司整体毛利率将逐步提升。

    　　RDE 测试法规最晚将于2023 年7 月正式实施，已投产国六车型或需重新开发，公司开发周期优势显著，未来将充分受益。根据我国国六排放法规，实际行驶污染物排放试验（RDE）将于2023 年7月1 日正式实施，RDE 测试将汽车尾气检测从实验室扩展到实际驾驶路面，工况更为复杂，部分已投产国六车型或需重新开发，利好具有开发速度快、服务能力强的自主电控企业。公司新车型开发周期通常在8 个月左右，与海外电控品牌相比优势明显，如联合电子开发周期通常为2 年。公司作为国内国六EMS 龙头，未来将充分受益于RDE 测试法规带来的开发增量。

    　　GDI 平台/混合动力控制系统/T-Box 放量在即，三维发力助力公司成长。1.GDI 平台即将投产，未来主流乘用车型占比将迎提升，前景广阔。公司GDI 平台项目已完成台架测算，进入到高温高原测试阶段，预计明年9 月份实现投产。GDI 发动机耗油量较PFI 发动机更低，乘用车中的占比较高，未来公司GDI 平台的落地将助力公司主流乘用车市场开拓。2. 公司在混合动力控制系统领域具有一定技术优势，顺应汽车“节能与新能源”大势。公司依托自身在EMS 产品上的技术积累，开发出了多种结构的混合动力管理系统，包括 48V 微混系统、P2 结构混动、增程式混动、功率分流式混动等，产品齐全且在市场上具有一定竞争力。未来随着混合动力汽车市场渗透率持续提升，公司将开启新的业绩增长点。3. T-BOX 实现量产，产品边界持续拓宽。公司上半年T-BOX 出货量已达730 余台，未来将成为公司后续主推产品之一，持续助力业绩提升。

    　　盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级。我们看好公司未来发展，预计公司2021 年-2023 年实现主营业务收入10.47 亿元、14.21 亿元、19.11 亿元，同比增速为37.3%、35.7%、34.4%；实现归母净利润2.16 亿元、3.04 亿元、4.12 亿元，同比增速为37.9%、40.5%、35.7%；对应EPS 为4.19 元、5.89 元、7.99 元。

    　　风险提示：1）公司经营不及预期的风险；2）客户集中度较高的风险；3）电控市场国产化替代进程不及预期的风险。