事件：2021 年4 月27 日，公司发布2021 年一季度报告，实现营业收入2.00 亿元，同比增长110.72%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长137.23%。

    　　点评：看好公司受益国六国产替代机会，公司在汽油车、混合动力与纯电动车电控领域均有布局，应对新能源汽车销量的快速增长，公司前瞻布局，未来将实现快速增长；同时，近三年公司汽车电控系统2018-2020H1 产能利用率均处于100%以上，下游订单饱满，随着公司募投项目逐步落地，新产能的开出将驱动公司业绩增长。2021 一季度，公司毛利率同比去年增加0.87pct，期间费用率为12.4%，较去年同期下降5.3%，费用管控效果显著。

    　　下沉二三线自主品牌，逐渐发展壮大。自2017 年以来公司切入大量二三线自主品牌整车厂，因二三线品牌对技术迭代速度有高要求。公司凭借本土化灵活服务优势，满足了二三线品牌先将汽车投放市场，再根据反馈迅速增加新功能或修改原有参数的要求，公司打入北汽福田、鑫源动力、东安汽车等国内整车厂供应链，占据细分领域60％的份额。随着公司产品在二三线自主品牌的车辆投入使用，未来预计将逐步走向一线品牌。同时，公司长期坚持研发投入EMS 和混合动力汽车动力电子控制系统领域，坚持“技术向上走”的研发思路，也为汽车行业革新做了技术上的准备和经验积累。

    　　公司下游有汽车、摩托车、非道路移动机械、新能源汽车等，需求上，发动机或汽车与EMS 的配比关系为1:1，因此，发动机、汽车的产量情况反映了EMS 的销量情况。混合动力汽车与EMS、VCU 的配比关系为1:1，纯电动汽车与VCU 的配比关系为1:1，依据所用电机的数量，纯电动汽车或混合动力汽车与MCU 的配比关系为1:1 或1:2，因此汽车产量也直接反映汽车动力电子控制系统的销量情况。

    　　投资建议：看好公司受益国六国产替代机会，应对新能源汽车销量的快速增长，公司前瞻布局，未来将实现快速增长，同时随着公司产能释放，公司业绩将随着产能释放逐步增长。预计公司2021-2023 年归母净利润为2.50/3.78/5.67 亿元，给予目标价240.38 元，维持“买入”评级风险提示：外资品牌大规模进入商用车市场的风险、客户集中度较高的风险、新冠疫情、进口限制及贸易摩擦导致的芯片采购风险;