四方光电：专注于气体传感器市场，拥抱蓝海市场。四方光电成立于2003 年，是专业从事气体传感器、气体分析仪器研发、生产和销售的高新技术企业。公司专注于气体传感器，以及基于核心传感器的气体分析仪器的技术开发及产品应用，公司高管均为技术背景出身，研发实力雄厚。2003-2011 年，公司以工业过程和环境监测气体分析仪器为主，启动民用气体传感器产业配套。2012-2020年，公司形成气体传感器与气体分析仪器并重的“双轮驱动”格局。 2022 年一季度，公司实现营业收入1.35 亿元，同比增长28%，实现归母净利润0.43 亿元，同比增长31%。

    传感器国产化率提升，市场空间持续增长。根据前瞻产业研究院的数据，我国国内厂商智能传感器总产值占比从2016 年的13%快速提升到2020 年的31%。未来随着国内厂商技术持续迭代、产品线进一步丰富、市场认知度持续提升，智能传感器市场国产化率有望进一步提高。同时，随着物联网在工业领域的应用推广，智能传感器在其中的应用越来越广泛。我们认为，物联网、移动互联网等新兴产业的快速发展为智能传感器行业带来巨大发展契机。根据前瞻产业研究院的预测，预计2026 年中国智能传感器行业市场规模将从2021 年的160 亿美元增长到239 亿美元，2021-2026 年的复合增速达8.36%。

    下游应用持续拓展，车载业务打开成长空间。公司民用空气品质传感器产品在环境电器、清洁电器等领域持续拓展。同时在车载领域，车载传感器产品线不断丰富，逐步从产出期进入到量产期。2021 年，公司车载传感器销售收入同比增长139.94%，获得车载传感器项目定点的传感器数量累计约1000 万个，公司不断拓展车载安全领域尤其是加大新能源汽车动力电池热失控传感器的市场开拓力度，有望带动公司长期业绩成长。

    业绩预测、估值与评级：四方光电专注于气体传感，公司在原有业务保持高速增长的基础上，车载传感器产品线不断丰富，气体分析仪器业务围绕“双碳”、“国六”新需求，不断推出新产品，有望持续带动公司长期成长。我们预测公司2022-2024 年的营业收入分别为8.14/11.70/16.08 亿元，2022-2024 年的归母净利润分别为2.76/3.67/4.96 亿元，对应PE38/28/21X。我们认为公司车载业务在手订单转化有望给公司带来利润增长空间，应享有一定的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险、车载市场拓展业务不及预期、新品研发进展不及预期。