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四方光电(688665)机构评级研报股票分析报告

 
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四方光电(688665):气体传感器龙头实现高增长 多领域发力前景广阔

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2021-08-18  查股网机构评级研报

  事件:8 月16 日公司发布2021 年半年度报告,公司实现营业收入23,373.33 万元,同比增长121.34%;归母净利润7,395.61 万元,同比增长216.77%;扣非归母净利润6,924.33 万元,同比增长178.11%。

      气体传感器空间广阔,空气品质、医疗健康共促业绩高增长:国内传感器市场空间不断提升,根据赛迪顾问数据,2019 年国内传感器市场规模约2188.8 亿元,预计到2021 年将增长至2951.8 亿元,增速17.6%。报告期内,公司营收23,373.33 万元,同比增长121.34%,主要系CO2 传感器及医用氧传感器销量增加所致。根据公司公告,CO2 气体传感器和粉尘传感器作为民用空气品质传感器的核心产品,销售收入同比增速分别达到334.35%、104.38%;呼吸机、制氧机用超声波氧传感器的销售收入增长明显,带动医疗健康领域销售收入同比增长224.62%,同时,研发投入增加,同比增长115.82%,报告期内新增授权专利3 件、软件著作权4 件,医用氧传感器产线升级后日产能提升317.67%。

      气体传感器向上游积极延伸,下游应用需求持续扩展:公司探测器向上游元器件突破,根据公告,2021 上半年公司扩大零部件自产比率,基于粉尘传感器用的核心部件激光管、风扇的自产率分别达到75.45%、72.59%;基于红外气体传感器用的探测器能够自产,MCU等电子料国产替代率达到78.73%,增强了供应链的自主可控。下游需求方面,针对单一应用场景市场的需求上升,中小学教室配备新风系统,带动新风系统市场需求增加,促使上游相关气体传感器出货量呈现上涨趋势。汽车舒适系统覆盖至更广阔范围,检测对象延伸至甲醛、VOC、香氛及负离子领域,由此产生新的需求。室外空气品质传感器领域,伴随《生态环境监测规划纲要(2020-2035 年)》的实施,推动大气监测设备市场持续下沉,公司在室外空气品质传感器市场的销售收入预计持续增长。

      车用传感器业务不断拓展,超声波燃气表迎来国产替代机遇。根据公告,公司车载传感器业务销售收入同比增长378.58%。原有项目定点进入量产期,新增捷豹路虎(包括新能源车型在内)的CO2 传感器、PM2.5 传感器项目定点数80 余万个。截至报告期末,公司合计获得13 家车企20 余个项目定点,累计获定点数量超过800 万个。气体传感器,车规级MEMS 空气质量传感器模块AQM(测量CO、NO2 等多组分)已能实现进口替代。根据YoleDéveloppement,公司具有MOS/MEMS、红外、电化学、光散射等技术,是国内仅有的三家全面掌握上述技术的企业之一,有望参与国际竞争。报告期内,公司拓展车载传感器、超声波燃气表等外贸业务,外贸业务实现销售收入同比增长109.24%。国内的《超声波燃气表标准》GB/T39841-2021 将在2021 年10 月开始实施,有利于推动国内超声波燃气表传感器及配套仪器仪表产业快速发展。目前国内超声波燃气表核心计量模块仍依赖进口,亟需国产化。公司在该领域形成多项发明专利,已实现超声波燃气表模块的自产及小规模销售。2021 年5 月开工的嘉善县超声波燃气表募投项目提供产能支撑,十多年的技术积累有望在超声波燃气表模组领域实现进口替代,带来新的增长点。

      投资建议:公司系气体传感器龙头,随着市场规模和国产化率的不断提升,我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为5.67/8.40/11.93亿元,归母净利润分别为1.71/2.50/3.65 亿元,对应每股收益为2.44/3.57/5.22 元,对应PE 为56/38/26 倍。维持“买入-A”投资评级。

      风险提示:收入季节性波动的风险;部分核心零部件依赖外购、境外原材料采购的风险;汇率波动的风险;市场竞争加剧的风险。

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