事项：

    　　公司发布2020 年报：2020 年实现营收3.08 亿，同比增长32%，归母净利润8447.47 万元，同比增长30.06%，扣非归母净利润8081.47 万元，同比增长41.59%。2020 年公司毛利率为47.16%，持续保持高位；同期归母净利率为27.44%，较2019 年持平。

    　　评论：

    　　业绩符合预期，空气品质、医疗健康共促高增长。公司先前2020 年业绩快报公告营收为3.08 亿、归母净利为8505 万元，此次业绩报告符合预期。营收的高速增长，主要得益于空气品质气体传感器及医疗健康气体传感器的营收增长，其中空气品质营收2.03 亿元，同比增63.63%，医疗健康营收0.23 亿元，同比增47.43%，二者毛利率提升带动气体传感器整体毛利率升至43.37%，同比升6.94pct。公司气体分析仪器收入6079 万元，同比下降27.85%，毛利率下降7.16pct，主要系机动车尾气排放检测新政后，尾气分析仪器市场需求进入常态化发展。而根据公司2021Q1 业绩预告，该季度预计营收达1-1.1 亿元，同比增长284.25%-322.67%， 对应归母净利为3100-3300 万元， 同比增7567.57%-8062.26%，映证了公司基本面持续向上的趋势。

    　　“两条护城河”战略提质增效。公司第一条护城河为气体分析仪器到传感器的跨越，实现从工业市场向民用市场的扩展，打开全新成长空间。第二条护城河为探测器向上游元器件的突破，可达到提质控本的效果：一方面有助于把控产品质量，另一方面可提升成本管控能力——2020 年底核心器件中风扇、激光管的自供比例分别升至50.14%、37.63%，综合毛利率持续处于较高水平。

    　　“1+3”战略铸就公司长期成长。“1”即巩固并拓展公司的空气品质、汽车舒适系统传感器、气体分析仪器等已有产业，“3”即公司计划重点拓展的智慧计量（超声波燃气表）、发动机排放（O2 及NOx 传感器）、医疗健康三大市场。在发挥现有产业优势基础上，将空气品质业务向油烟机、吸尘器等新应用拓展，同时在汽车、分析仪器领域加速研发MOX 传感器、发动机便携排放检测系统等高端产品。在三大新业务上，超声波燃气表已完成前期研究和认证，已具备一定市场基础；发动机排放O2/NOx 传感器开发持续推进，国产化空间广阔；医疗健康领域则围绕健康呼吸打造完备的气体传感技术。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司为国内气体传感器和气体分析仪器领域的专业厂商，技术全面，有望充分把握下游需求景气。公司燃气表领域2021 年有望实现批量销售，发动机排放领域O2 传感器已小批量试产。预计随着公司现有及新兴产业相继放量，公司业绩有望迎来高速增长。我们预计公司2021-2023年净利润为1.71/2.63/3.33 亿元，对应EPS 分别为2.44/3.75/4.75 元/股，给予2021 年估值为40 倍PE，对应目标价为97.60 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求景气不及预期，核心零部件涨价侵蚀利润，汽车等领域竞争加剧。