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    公司发布2022 年三季报

    公司Q3 收入2.35 亿元，同比+0.15%，环比-31%；归母/扣非净利0.24/0.20 亿元，同比-36.3%/-45.0%，环比-39.2%/-38.4%。前三季度收入7.19 亿元，同比+28.2%，归母/扣非净利润0.80/0.67亿元，同比+2.15%/+6.63%。

    简评

    疫情导致Q3 收入环比下降

    公司Q3 受三季度山东疫情影响发货进度，导致收入不及预期 。

    三季度山东爆发多起疫情，公司生产、销售受到一定影响，季度末虽有补发但仍无法完成。

    毛利率有所回升

    Q3 公司销售毛利率为28.6%，环比上升3.1pct，显示公司盈利能力已开始好转。公司SVG 产品营收约占一半，过去一年处于激烈的价格战中，单价与去年同期相比下降40+%。激烈的竞争下市场参与者已开始出清淘汰，预计在持续降本、价格战缓和的情况下，SVG 毛利率的回升，促使公司盈利能力有所恢复。

    储能方兴未艾，成为公司重要增长点

    公司以PCS 为基础，拓展储能系统集成业务。公司今年储能订单目标4-5 亿，大部分为储能集成项目。公司具备35kV、10kV 高压级联、1500V 中压以及400V 低压PCS 产品。

    订单来源有保证，看好增长潜力

    今年6 月份公司控股股东变为山东能源集团新能源有限公司。母公司有望为公司带来更多的新能源项目，深化二者合作。

    盈利预测：维持“增持”评级

    公司订单持续放量，储能新签订单超预期，立足PCS 储能集成爆发，预计公司2022、2023、2024 年业绩分别为1.54、2.49、3.94亿。

    风险提示

    疫情反复导致公司发货、确认收入受阻；SVG 产品价格战持续导致毛利率始终处于低位；IGBT 供应紧张，价格上涨，导致公司SVG、PCS 生产受阻，交付不及预期；光伏、风电等新能源新增装机不及预期，导致公司SVG等设备需求不及预期；工业增加值不及预期导致工业变频器需求减缓；储能需求受风光装机量不及预期等影响低于预期；储能业务毛利较低导致公司综合毛利率降低；储能电芯涨价导致盈利能力下降；储能PCS 竞争加剧；国内大型电站需求放缓；轨交建设需求减缓等。