背靠山东能源集团，深耕大功率电力电子装置公司于2004 年成立，背靠山东能源集团，始终专注于电力电子装备领域。在2021年上市后，进一步扩充研发团队规模，提升公司整体研发实力，围绕高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、智慧储能系统装置、轨道交通能量回馈装置、煤矿防爆和智能控制装备五大类产品，不断提升产品性能与稳定性，做好产品升级换代工作，为公司的长远发展而做好技术储备工作。我们预计公司2022-2024年营业收入为15.64、26.76、38.36 亿元，归母净利润为1.51、2.53、3.98 亿元，EPS 为1.08、1.80、2.84 元/股。对应当前股价PE 为53.6、32.0、20.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　SVG 市场份额稳步提升，成本和价格压力缓解带来盈利改善随着国家对新能源电能质量要求逐步提升，风光新增场站配置SVG 成为主流趋势。公司SVG 下游客户主要以新能源场站为主，凭借产品质量和品牌效应的不断提升，公司作为山东能源集团旗下电力电子企业，新能源电站市场份额有望持续提升，并有望打开电网系统无功补偿装置市场。考虑到大宗原材料的降价预期，公司成本端压力将显著缓解，同时市场格局逐步稳定后有望实现产品价格和毛利率触底回升。

    　　储能打造第二增长曲线，高压级联技术有望成为新趋势公司储能系统高压级联PCS 技术储备早，技术水平先进，并于2021 年开始投放市场，全面参与到发电侧储能、用户侧储能等领域。公司重点发力储能集成系统方向，高压级联技术凭借单簇精准控制、无变压器并网、运行效率高、低开关频率等优势有望成为大功率系统的新趋势。公司是国内较早进行技术研发并实现高压级联技术的SVG、储能集成系统项目落地的企业，公司作为先行者有望率先受益，我们预计储能系统将会成为公司营收全新增长极。

    　　风险提示：大客户流失风险、原材料价格上涨影响公司盈利水平、电力设备需求不及预期、新客户开拓不及预期、新产品开发失败风险。