高压SVG领先企业，储能领域扬帆起航

    　　公司业务主要包括电机驱动与节能控制、电能质量治理、轨道交通高端装备、煤矿防爆和智能控制装备、智慧储能装备五大业务板块。广泛应用于电力、煤炭、水泥等领域，还可以为客户量身打造系统节能、智能控制、解决电能质量问题等方面的产品及解决方案。目前，公司高压动态无功补偿装置（SVG）与高压变频器产品市场份额均在国内排名前列。

    　　公司储能系统高压级联PCS技术于2021年开始投放市场，储能领域将成为公司未来盈利增长点。

    　　2022Q1公司实现营业收入1.45亿元，同增14.62%，归母净利润1723.86万元，同降13.16%。2022年一季度受疫情与原材料价格变动影响，业绩下降，利润空间有所压缩，4月份原材料价格逐渐恢复、疫情影响逐渐化解。展望全年，随着原材料成本进一步下降，公司的盈利能力有望进一步改善。

    　　“双碳”政策助力公司SVG发展，变频器稳健增长

    　　SVG：高压动态无功补偿装置属于电能质量治理装备，由于SVG在光伏高压、低压并网方面应用较多，今年新能源SVG市场广阔。公司目前高压SVG出货占比最高，订单呈现单台容量增大、分布式小容量渗透率提高等趋势。我们看好SVG在新能源行业的应用前景，未来新能源领域SVG的出货将进一步提升。

    　　变频器：2021年受大宗商品涨价带来传统行业需求向好，大功率电机逐渐采用国产高压变频器，公司变频器业务增长较快。从市场应用来看，很多大功率电机逐步开始采用国产的高压变频器，除了新增的市场需求，存量高压变频器也开始升级换代的过程。考虑到新增市场需求和老版高压变频器升级两方面因素，预计未来五年内变频器市场将保持10%以上的增速。

    　　高压级联PCS技术储备丰富，储能领域有望成为发展新动力

    　　公司具备储能系统高压级联PCS技术储备，其对应的直挂式储能系统能够实现直接连接10kV电网甚至35kV电网。由于不通过变压器并网，且采用较低的载波频率并实现很高的波形质量，所以这种系统的整机效率将显著高于现有的“低压储能+变压器”并网的架构。同时采用级联多电平的技术，在使用同样型号IGBT的情况下，10kV单机功率可以达到15MW以　　上，非常适合大容量储能的应用场合，在储能功率越大的应用场合下性价比越高，性能优势越突出。目前产品已经于2021年投向市场。同时由于公司储能客户与现有SVG业务具有一定重合，公司市场拓展较快。随着今年储能行业招标量大幅提升，我们预计公司今年储能领域业务有望快速放量。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司在SVG和储能领域的业务快速放量，预测公司2022-2024年收入分别为11.43、15.38、21.06亿元，EPS分别为1.04、1.45、1.88元，当前股价对应PE分别为43.4、31.1、23.9倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动与供给风险、储能行业竞争过于激烈、产品不适应市场需求的风险等。