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    新风光发布2021 年业绩快报，营收、业绩均取得增长新风光发布2021 年业绩快报，2021 年全年公司营业收入为9.43亿元，同比+11.72%；实现归母净利润1.16 亿元，同比+8.78%；实现扣非后归母净利润0.93 亿元，同比-8.50%。从Q4 单季度来看，公司实现归母净利润0.38 亿元，同比+1.63%，环比+2.89%；扣非后归母净利润为0.30 亿元，环比-15.60%。

    简评

    SVG 装机需求受风、光装机影响大，持续开拓工业变频市场公司主要产品为静止无功发生器（SVG）和工业变频器，分别用于新能源升压站和工业节能领域。2021 年我国风、光新增装机102.45GW，同比-14.84%，其中光伏新增装机54.88GW，同比+13.86%，未超预期，主要是硅料等原材料价格上涨所致；风电新增装机47.57GW，同比-34.0%，主要是由于2020 年抢装导致高基数。在2021 年新能源装机总量未见增长的情况下，公司营收、业绩仍保持增长，主要贡献来自变频器。2021H1 公司SVG 收入1.72 亿元，同比-18.0%；变频器收入1.26 亿元，同比+60.5%。预计2021 全年SVG 收入约4.7 亿元，同比-15.9%；变频器收入3.43亿元，同比+79.3%。

    原材料涨价，公司毛利受到一定影响

    公司产品所采用的主要原材料包括变压器、功率模块、电容、结构件、水冷设备、壳体等，大宗商品涨价使公司毛利受到一定影响。测算公司2021 年销售毛利率约为31.0%，较2020 年下降1.5pct。

    储能业务增长迅速，开启第二增长曲线

    公司上市募集资金研发的高压级联储能PCS 已有产品销售，2021H1 取得收入约600 万元，订单需求旺盛，预计全年收入3000万元以上，2022 年有望翻倍。

    给予公司“增持”评级

    我们预计公司2021-2023 归母净利润1.16、1.40、1.75 亿元，PE分别为44、37、29 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    风电、光伏装机不及预期；原材料持续涨价；市场竞争加剧导致毛利率进一步下降。