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富信科技(688662)机构评级研报股票分析报告

 
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富信科技(688662):Q1业绩反转脱困 通信领域TEC有望实现快速成长

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-05-06  查股网机构评级研报

  事件:2024 年4 月27 日,公司发布了 2023 年报和2024 年一季报。2023 年,公司实现营业收入4.00 亿元,同比减少20.29%;实现归属于母公司所有者的净利润-1,277.95 万元,同比减少123.19%。2024年第一季度,公司实现营业收入1.08 亿元,同比增长14.20 %,环比增长25.82%;实现归母净利润859.25 万元,同比增长275.02%,环比增长795.36%。

      点评:半导体热电业务表现抢眼,公司呈现强势复苏态势。公司核心产品中,半导体热电器件销售收入达 9,099.34 万元,同比增长 26.18%。其中,消费电子领域对外销售 7,674.20万元,同比增长 22.11%;通信及其他领域对外销售 1,425.14 万元,同比增长 53.79%。

      半导体热电系统销售收入为 9,929.04 万元,同比增长 5.27%。公司主营业务外销收入占比较高,产品远销欧洲、北美等地。全球经济疲软,消费市场不振且重要客户启动程序产生486.40 万美元应收坏账,导致公司23 年营收、净利润下降。2024 年中国外贸出口快速回暖,公司一季度实现业绩环比修复。基于此,我们持续看好公司的未来发展。

      研发投入持续增加,热电业务全面开花。2023 年,公司研发费用 3,154.60 万元,占本期营业收入 7.89%,同比增加 1.12 个百分点;研发人员 178 人,占公司员工总数的13.93%,并新增专利申请 55 件。1)热电器件方面,器件子公司完成增资扩股引入战略投资者,目前具备年产 300 万片微型热电制冷器件的生产能力。在通信领域,器件子公司2023 年度实现销售收入 1,115.82 万元,用于 5G 网络中光模块温控的微型热电制冷器件已在多家头部企业批量供货。在汽车领域,器件子公司已通过 IATF 16949 汽车行业质量管理体系认证,积极开拓热电制冷器件的车载应用场景,形成销售收入 236.40 万元。2)热电系统方面,公司提供国产替代温控解决方案,2023 年向储能、医疗等行业客户批量供货,实现销售收入 321.10 万元。3)热电整机方面,公司自主研发智能穿戴空调产品并迭代,满足高温户外工作者降温需求。

      全球光模块市场前景广阔,Micro TEC 迎来发展机遇。在光通信网络信号传输中,采用Micro TEC 对光模块进行精准主动控温是主要技术解决方案。随着科技发展,全球对于光模块尤其是高速率光模块的需求在同步上升,400G/800G 高速率光模块有望引领市场份额,部分会用 Micro TEC 温控散热。据 Light Counting 分析,400G 光模块将在2020-2024 年引领,2025 年后有望迎来 800G 时代;Yole 预测,到 2028 年全球光模块市场收入有望达 223 亿美元,2022-2028 年复合增长率约为 12%。2023 年公司已与光模块厂商开展数通 400G/800G 高速率光模块的 Micro TEC 项目开发,并在24 年加大研发投入。

      投资建议:下游回暖的背景下,我们看好公司在半导体热电领域的长期发展和Micro TEC 技术在光模块温控领域的应用和推广情况。考虑公司23 年业绩承压,预计公司24-25 年归母净利润由1.50/2.18 亿元下调至0.62/0.74 亿元,预计2026 年归母净利润1.00 亿元。估值方面,我们选取半导体材料企业普冉股份,中科飞测和朗科科技作为可比公司,根据Wind一致预期对应24 年PE 平均是71.56,给予富信65X估值,对应目标价46.15 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济风险、海外业务不及预期、汇率波动风险

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