公司：公司发 布2023 年年报，2023 年实现营业收入3.94 亿元（yoy+23.10%），归母净利润0.47 亿元（yoy+13.64%），扣非归母净利润0.43 亿元（yoy+17.46%），经营活动产生的现金流量净额1.03 亿元（yoy+76.13%）。

    　　点评：

    　　市场需求恢复，收入同比增长23%。2023 年，随着常规诊疗活动恢复，叠加公司加强营销网络建设、培育和开拓市场，同时丰富产品品类，公司营业收入达到3.94 亿元，同比增长23.10%，分产线来看，过敏和自免检测产品线均实现较快增长，其中自免试剂产品实现收入1.49 亿元（yoy+27.69%），过敏业务实现收入2.11 亿元（yoy+19.46%）。分地区来看，国内实现收入3.70 亿元（yoy+22.14%），仍占据主要地位，而国外销售增长57.19%达1331 万元，公司在国际市场的拓展也逐步取得成果。从盈利能力来看，公司2023 年销售毛利率为62.12%（yoy-1%），销售净利率为12%（yoy-1%），基本较为稳定，我们认为随着公司持续优化运营水平，收入规模不断扩大，同时提升费用管控能力和成本控制能力，净利率有望逐步回升。

    　　持续加大研发投入，布局脱敏药物，打造精准治疗全闭环服务。2023年公司研发投入为0.47 亿元，占营业收入的比例为11.92%，在持续的研发投入下，公司在过敏原检测和自身免疫性疾病检测领域不断推出新产品，增强了技术储备和市场竞争力，并形成了从原料制备到试剂开发的完整技术平台，为未来的持续增长打下了坚实的基础。此外，公司在2023 年引入了欧脱克舌下喷雾剂—脱敏治疗创新药，多达12 种产品，覆盖17 种过敏原，可以更好的满足国内目前脱敏治疗止步于“螨”的困境，解决了“查了没法治”的过敏难题，为过敏患者提供更多的用药选择。

    　　我们认为过敏精准诊断、精准治疗全闭环服务布局，以及国际市场的深入拓展，有望为公司带来长期的增长潜力。

    　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为5.03、6.39、8.10 亿元，同比增速分别为27.4%、27.2%、26.7%，实现归母净利润为0.64、0.82、1.06 亿元，同比分别增长34.6%、29.3%、29.1%，对应当前股价PE 分别为25、19、15 倍。

    　　风险因素：市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。