事件：

    　　公司发布2023 第三季度报告，2023 前三季度实现营业收入3.00 亿元，同比增长17.89%；归母净利润3863 万元，同比下降13.13%；扣非归母净利润3414 万元，同比下降14.45%。其中，2023Q3 单季度公司实现营业收入1.10 亿元，同比增长6.09%；归母净利润1706 万元，同比下降15.16%；扣非归母净利润1625 万元，同比下降13.23%，EPS 为0.27 元。

    　　营收保持恢复性增长，持续投入新项目建设

    　　公司业绩符合预期。公司前三季度营业收入实现恢复性增长，归母净利润同比下降，主要与公司加大业务投入力度有关。毛利率62.77%，同比下降2.71pct，主要与公司加大人才储备和产能建设，导致成本端大幅提升有关。

    　　销售费用率为24.33%，同比增长24.81pct；管理费用率为11.62%，同比增长11.08pct；研发费用率为11.79%，同比增长38.14pct；财务费用率为0.50%，同比增长323.29pct，公司第三季度各项费用率上升主要系期间持续加大研发项目投入，积极开展研发活动和研发人员及薪酬增加。

    　　引进多过敏原治疗药，互联网医疗建设强化检测+治疗协同过敏困扰全球30%到40%人群，全国过敏性鼻炎患病率约为17.6%，20 岁以上哮喘患者约4570 万。脱敏治疗是过敏症状唯一的对因治疗，预计我国过敏患者数量随城市化进程将持续上升，过敏治疗市场空间广阔。公司代理的产品欧脱克喷雾剂已在海南乐城特区上市销售，同时为尽快取得国内注册做准备。产品采用舌下免疫疗法，市场现存竞品较少，大陆地区舌下治疗市场仅有我武生物的粉尘螨滴剂在售。公司还与百度战略合作，以构建线下取样，线上诊疗的业务模式，促进互联网+过敏防治生态圈建设，强化检测和治疗产业协同效应。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司过敏、自免业务保持恢复性增长，新项目推广和研发投入增多，利润率同比略有下降。预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为4.09、5.19和6.36 亿元，实现归母净利润分别为0.52、0.68 和0.83 亿元，对应EPS分别为0.82、1.08 和1.32 元/股，对应PE 分别为48、36 和30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　研发不及预期，市场竞争加剧，行业政策风险。