【投资要点】
Wi-Fi7 促公司收入快速增长。2024 年前三季公司营业收入3.78 亿元，同比增长34.04%，其中第三季度实现营业收入1.53 亿元，同比增长37.51%，主要系公司布局Wi-Fi7 而使得该技术协议产品业务增长较快。公司实现归母净利润-0.34 亿元，主要系为持续保持竞争力，公司持续加大研发投入所致。前三季综合毛利率20.81%，同比下降5.37%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.2%、8.3%、19.99%，其中销售费用率、管理费用率与去年同期相比均有所下降，研发费用率明显提升。10 月末公司董事长提议回购2000-4000 万元。
份额明显提升，不惧海外干扰，坚定推进国产化。在Wi-Fi 通信领域，行业内主要企业仍以境外厂商为主，Skyworks、Qorvo 占据半数以上市场份额，与康希通信前三季收入34%的高增长不同，今年Skyworks三季报收入下滑11%、Qorvo 中报收入增长10%，这表明公司国产化渗透率明显提升。针对诉讼和337 调查，由于专利权具有地域性，美国诉讼和调查期间并不会影响到美国以外的其他国家和地区，但这期间不排除部分客户对使用公司产品可能存在疑虑或观望态度。由于康希通信较早布局了Wi-Fi7 系列产品，成功拉开了与国际领先厂商在全球市场上同台竞争的序幕，进入了国际主流SoC 厂商（如：高通、联发科、博通）的参考设计，在这个背景下公司认为，Skyworks 对公司发起的337 调查是对中国企业技术能力和海外市场开拓能力的忌惮，公司将积极捍卫自主研发成果，坚决维护公司及股东权益不受侵害。
WIFI7 迎发展机遇期：随着2024 年1 月Wi-Fi 联盟正式宣布Wi-Fi7标准认证规范的正式发布，越来越多的Wi-Fi7 设备在2024 年开始上市发售。按照Wi-Fi 联盟预测，Wi-Fi7 将在广泛的生态系统中迅速普及，预计2024 年将有超过2.33 亿台设备进入市场，到2028 年将增长到21 亿台设备。截止2024 年上半年，公司主营业务Wi-FiFEM 收入中，Wi-Fi5、Wi-Fi6、Wi-Fi7 占比分别为4.98%、66.41%、28.61%，其中Wi-Fi7 占比提升显著。根据公司目前出货情况，Wi-Fi7 是Wi-Fi6平均销售价格（ASP）的1.5 倍左右。
积极参与投资并购：今年8 月底公司携手金鼎资本设立的青岛执恒创投基金完成备案，预计执恒基金主要投资于通信、汽车、AI 等领域的具有良好发展前景的，且能和公司主营业务形成良好协同性的优秀芯片企业，目前该产业基金已完成了标的项目的首轮投资，标的项目专注于消费级、车规级超宽带（UWB）芯片，目前部分产品已取得技术突破，并纳入知名厂商的供应商名录。
【投资建议】
公司主要产品为Wi-Fi FEM，即应用于Wi-Fi 通信领域的射频前端芯片模组，由公司自主研发的PA、LNA 及Switch 芯片集成，实现Wi-Fi 发射链路及接收链路信号的增强放大、低噪声放大等功能。公司产品广泛应用于家庭无线路由器、家庭智能网关、企业级无线路由器、AP 等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。凭借优异的产品性能，公司已成功进入中兴通讯、吉祥腾达、京东云、天邑股份等知名通信设备品牌厂商以及共进股份、剑桥科技等行业知名ODM 厂商的供应链体系，部分产品通过ODM 厂商间接供应于欧美等诸多海外知名电信运营商。Wi-Fi 协议标准的升级、频段的增加、MU-MIMO 等多通道技术的采用，推动Wi-Fi FEM 单颗价值的提升及单设备使用量的增加。经过多年持续研发投入与技术积累，公司目前已形成Wi-Fi5、Wi-Fi6/6E、Wi-Fi7 等完整Wi-Fi FEM 产品线组合。公司Wi-Fi6/6E FEM 产品在线性度、工作效率等主要性能指标上，与境外头部厂商Skyworks、Qorvo 等的同类产品基本相当，部分中高端型号产品的线性度、工作效率、噪声系数等性能达到行业领先水平。公司多款Wi-Fi FEM 产品通过高通、瑞昱等多家国际知名Wi-Fi 主芯片（SoC）厂商的技术认证，纳入其发布的无线路由器产品配置方案的参考设计，体现了公司较强的产品技术实力及行业领先性。公司积极进行Wi-Fi7 FEM 技术及产品研发，已有多款产品完成产业化，部分产品完成了与博通、高通、联发科等多家国际知名Wi-Fi 主芯片（SoC）厂商技术对接以及纳入参考设计的认证工作。行业公认2024 年为Wi-Fi7 元年，公司较早布局Wi-Fi7，使得该技术协议产品业务自2024 年第二季度开始实现快速增长。截至2024 年6 月，在手订单保持高位，Wi-Fi7 占营收比显著提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年收入分别为5.75/7.71/10.11 亿元，归母净利润分别为0.28/0.50/0.84 亿元，对应EPS 分别为0.07/0.12/0.20 元，2024-2026 年PE 分别为247/140/83 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
海外影响风险；
行业竞争加剧风险。