公司深耕Wi-Fi 射频前端，Wi-Fi 7 产品已进入高通和MTK 参考设计。

    　　康希通信成立于2015 年8 月，产品以Wi-Fi FEM 为主，还包括部分IoTFEM 产品。目前已形成Wi-Fi 5、Wi-Fi 6、Wi-Fi 6E 等完整产品线组合，并且Wi-Fi 7 产品已经进入高通和联发科的参考设计认证，并力争在2024 年继续导入迈凌微和博通等其他Wi-Fi 7 参考设计平台。

    　　国内网通Wi-Fi FEM 市占率超过20%，新品有望进一步扩充份额。在网通端Wi-Fi FEM 领域，目前仍由Skyworks、Qorvo 和立积电子等境外厂商占据主导，境内厂商市场份额占比仍相对较低。根据公司在IPO 问询函中的回复，2022 年公司在网通端Wi-Fi FEM 市占率约为20.26%，伴随公司Wi-Fi 7 产品的陆续推出，市场份额有望持续提升。

    　　下游主要以无线网通设备为主，并进入头部客户供应链。公司产品下游应用领域包括无线路由器、智能网关、AP 等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。公司已进入A 公司、B 公司、中兴通讯、吉祥腾达、TP-Link、京东云、天邑股份、D 公司等知名通信设备品牌厂商以及共进股份、中磊电子、剑桥科技等ODM厂商的供应链。

    　　营收实现快速增长，盈利能力有望进一步提升。伴随公司产品的不断推出，以及受益于国产替代，近年来公司营收快速增长，收入规模自2020年的0.81 亿元，快速增长至2022 年的4.20 亿元。公司毛利率水平保持相对稳定，2022 年公司毛利率为26.63%，净利率为4.87%。伴随公司产品结构进一步改善及成本降低，毛利率和净利率水平有望持续提升。

    　　Wi-Fi 7 带来射频前端量价齐升，有望拉动公司营收持续增长。2024 年1 月IEEE 推出Wi-Fi 7 协议，并将2024 年定义为Wi-Fi 7 应用元年。根据Wi-Fi 联盟预测，到2024 年底Wi-Fi 7 的设备将达到2.33 亿台。根据公司测算，Wi-Fi 6 单机Wi-Fi FEM 用量是6-8 颗，Wi-Fi 7 为8-12颗，且Wi-Fi 7 FEM 价格约为Wi-Fi 6 FEM 的1.5-2 倍。目前公司Wi-Fi 7 产品已接受到国内和国外客户订单，预计2024 年将持续放量。

    　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为0.07/0.45/0.94 亿元，对应1 月22 日股价PE 分别为896/144/69 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。