深耕网安技术研究，致力守护网络空间安全。公司成立于2010 年，围绕网络和智能化设备提供精准的风险威胁识别能力和精确的应用安全防御能力，打造精准检测和精确防御两大核心基础能力，并以此为基本盘，深入行业和用户业务场景，形成了针对监管行业、电力能源、金融科技等行业的场景化解决方案。

    基于“两精一深”安全能力基础，铸造产品装备化，开拓在智慧城市、数字政府、智慧交通、物联网及工业互联网等领域的应用场景。

    法律法规护航基础网络安全行业发展，场景化、实战化创造增量空间。《网络安全法》、《数据安全法》和《个人信息保护法》等法律法规的实施护航网络安全行业合规建设，加速下游行业的网络安全需求释放，根据IDC，到2027 年，中国网络安全支出规模预计接近233.2 亿美元，五年复合增长率将达到13.5%，增速领先全球平均水平。根据IDC 数据， 2023H1 公司漏洞扫描评估系统和2023 年Web 应用防护系统市场份额排名分别位列第三与第五，处于行业领先地位，奠定公司核心基础。公司重点布局关基行业，针对不同客户的需求，开发场景化和实战化产品及服务，如联合开发明星产品K01，共同守护关基安全。

    公司前瞻性布局风口行业，未来增长可期。在网络空间地图领域，2020 年，公安部在《贯彻落实网络安全等级保护制度和关键信息基础设施安全保护制度的指导意见》中进一步提出“加强网络新技术研究和应用，研究绘制网络空间地理信息图谱（网络地图），实现挂图作战”，带来空间增长，据IDC 数据，未来几年网络空间地图重要性不断突显，预计到2026 年市场规模将达到54.6 亿元人民币，2021-2026 复合增长率达到48.3%。2023 年，公司推出了多款具有竞争力的网络空间地图系列产品，抢占市场，营收同比增长42.26%，实现近三年快速增长。同时，公司连续3 年入选IDC 网络空间地图领域的关键技术与市场发展趋势市场分析报告。卫星互联网领域，随着千帆组网，卫星互联网建设或将加速，公司在互联网卫星领域布局安全检测及防护技术，同时，2024年5 月，公司公告拟收购天御云安，其在卫星通信安全领域积累了多项核心技术，形成了一整套卫星通信安全解决方案，实现资源互补。在身份认证领域，公司通过对商用密码技术、零信任认证技术、数据安全传输技术、链路安全传输技术的研究，结合网络安全防护策略和应用，研制下一代安全网关产品，应用于行业用户，身份认证赛道空间有望随《国家网络身份认证公共服务管理办法（征求意见稿）》的出台打开。

    投资建议：考虑公司布局网安细分优质赛道，市场空间大，我们预计2024-2026年营业收入分别为3.62/4.67/5.96 亿元，归母净利润分别0.60/0.88/1.23 亿元。

    估值方面，结合行业可比公司估值水平，我们给予公司2024 年40x PE，对应目标价32 元，首次覆盖，给予“强推”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；新产品拓展不及预期；产品研发进度不及预期。