专注网络空间的小巨人：公司是国内领先的网络安全技术厂商，专注于网络空间（Cyberspace）安全领域。自2010 年成立以来，公司聚焦漏洞及脆弱性检测技术体系、应用安全防御技术体系、溯源管理技术体系及网络空间地图技术体系，为用户提供网络安全基础类产品、业务场景安全类产品、网络空间地图类产品以及网络安全服务。2022 年，公司实现收入2.36 亿元，2019~2022 年期间收入CAGR 高达30%，归母净利润CAGR 高达37%，ROE 始终保持在20%上下，在持续高成长性的同时保持了良好的盈利能力。

    　　技术实力硬核的产品提供者：公司技术实力业内领先，连续三年被中国网络安全产业联盟（CCIA）评定为“中国网安产业竞争力50 强”，2022 年前五大客户中包括了奇安信、新华三、深信服等头部安全厂商。分产品来看，根据IDC研究报告，公司漏洞检测产品2021 年度国内市场份额排名第三、硬件WAF 产品2021 年度国内市场份额排名第五。同时，在溯源管理技术体系方面，公司于2019 年即入选IDC 中国态势感知解决方案市场主要厂商。已成为行业内安全检测类、应用安全防御类产品种类最全的网络安全厂商之一。

    　　网络空间地图的先行探索者：网络空间地图领域属于国家网络空间安全战略的核心组件，是海陆空天之外的第五空间的“底图”，对国家安全具有极为重要的价值。根据 IDC 的预测，到2026 年中国网络空间地图市场规模（含资产测绘）将达到54.6 亿元人民币。公司2021 年已联合牵头研究网络空间地图相关的国家标准；同时承担多个国家关键部委的网络空间测绘工作。2022 年公司发布首个网络空间地图——网络空间坤舆图，构建了新基建数字安全底图，并入选工信部2022 年网络安全技术应用试点示范项目，在这一快速成长的子领域具备卡位优势。

    　　投资建议：公司是国内网络安全空间领域领先的产品技术厂商。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入3.47/4.81/6.49 亿元， 实现归母净利润0.76/1.14/1.65 亿元。对应PE 分别为48/32/22 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：公司技术创新不及预期；网安下游资本投入不及预期；行业支持政策不及预期。