事件。2024 年4 月22 日，公司发布2023 年度及2024 年一季报。2023年全年，公司实现营收19.38 亿元，同比增长36.63%；实现归母净利润4.49 亿元，同比增长40.32%；实现扣非后归母净利润4.38 亿元，同比增长44.28%。

    　　其中4Q2023，公司实现营收5.74 亿元，同比增长32.02%；实现归母净利润1.29 亿元，同比增长25.36%；实现扣非后归母净利润1.23 亿元，同比增长21.68%。2024Q1，公司实现营收5.01 亿元，同比增长25.12%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长6.62%；实现扣非后归母净利润0.86 亿元，同比增长9.70%。

    　　缬氨酸价格下降拖累业绩表现，以量补价持续高速增长。据wind 引用自博亚和讯数据，缬氨酸价格自23 年下半年开始直到24Q1 均处于下降区间，23 年缬氨酸均价为22816 元/吨，同比降低1.41%；24Q1 缬氨酸均价为15499 元/吨，同比降低41.60%，环比下降17.28%。虽然缬氨酸产品价格出现下降，但对应到整体氨基酸产品的业务表现方面，23 年全年公司实现氨基酸产品实现销量7.72 万吨，同比增长29.87%；实现收入14.65 亿元，同比增长25.62%；实现毛利率43.32%，同比增加0.95 个百分点。公司通过以量补价的方式，依然保持了全年收入、利润率的正向增长，体现了公司主营产品的技术、成本及客户资源优势。进入24Q2 以来，缬氨酸价格已经稳定在15000 元/吨附近，伴随外部利空因素逐步消除，公司业绩面有望继续保持快速增长的趋势。

    　　生物基新产品顺利实现投产，小品种氨基酸接力，产品矩阵持续丰富。23 年内公司按计划推进赤峰基地年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5 万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目，秦皇岛基地建设年产5 万吨生物基苹果酸建设项目，2024 年上述项目也已全部实现连续量产，也意味着公司的产品、技术从氨基酸、维生素等产品等扩产到生物基新材料单体，进一步扩宽公司业务增长新空间。此外，公司2024 年将继续推动巴彦淖尔基地“交替年产6 万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1 万吨精制氨基酸项目”、赤峰基地“生物法交替生产2.5 万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000 吨肌醇建设项目”的共同实施和落地，公司产品结构有望继续丰富，业绩也有望持续增厚。

    　　投资建议：公司是合成生物学领先企业，主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先，三大新产品及新品种氨基酸产品有望贡献新的利润增量。我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利6.57 亿元、8.43 亿元和10.85 亿元，EPS 分别为4.17 元、5.35 元和6.89 元，对应4 月23 日收盘价的PE 分别为25、20 和15倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，核心技术或核心技术人员流失。